プットオプションの作成| ペイオフ| 例| 戦略-WallStreetMojo

プットオプション定義の記述

プットオプションを書くことは、株式を売る能力を作り、特定の価格で他の誰かにこの権利を与えようとすることです。これは原資産を売却する権利ですが、そうする義務ではありません。

説明

定義上、プットオプションは、その保有者（買い手）に、契約期間中に特定の価格で原資産を売却する権利を与えるが義務を与えない金融商品です。

プットオプションの作成は、プットオプションの販売とも呼ばれます。

私たちが知っているように、プットオプションは保有者に所定の価格で株式を売却する権利を与えますが、義務は与えません。一方、プットオプションを書く場合、人はプットオプションを買い手に売り、買い手が行使した場合は行使価格で株式を購入する義務を負います。その見返りに、売り手は買い手が支払うプレミアムを獲得し、行使価格で株式を購入することを約束します。

したがって、コールオプションライターとは対照的に、プットオプションライターは株式に対して中立的または前向きな見通しを持っているか、ボラティリティの低下を期待しています。

例

BOBのシェアが$ 75 /-で取引され、1か月$ 70 /-プット取引が$ 5 /-であるとします。ここでは、行使価格は$ 70 /-であり、プット契約の1ロットは100株です。投資家のXYZ氏は、ABC氏に多くのプットオプションを販売しました。XYZ氏は、BOBの株式は、契約の満了まで65ドル/-（70ドル– 5ドル）を超えて取引されると予想しています。

満期時のBOB株の動きの3つのシナリオを想定し、XYZ氏（プットオプションのライター）のペイオフを計算しましょう。

＃1- BOBの株価が下落し、60ドル/-で取引されています（オプションはお金の奥深くで期限切れになります）

最初のシナリオでは、株価が行使価格（$ 60 /-）を下回っているため、買い手はプットオプションを行使することを選択します。契約に従い、買い手は1株あたり70ドルの価格でBOBの株式を購入する必要があります。このようにして、売り手はBOBの100株（1ロットは100株に等しい）を$ 7,000 /-で購入しますが、同じ市場価値は$ 6000 /-であり、総損失は$ 1000 /-になります。しかし、作家はプレミアムとして500ドル/-（1株あたり5ドル）の金額を稼いでおり、500ドル/-（6000ドル-7000ドル+ 500ドル）の純損失を被っています。

＃2 – BOBの株価が下落し、65ドル/-で取引されています（オプションは金銭で失効します）

2番目のシナリオでは、株価が行使価格（$ 65 /-）を下回ったため、買い手は再びプットオプションを行使することを選択します。契約に従い、買い手は1株あたり70ドルの価格で株式を購入する必要があります。このようにして、売り手はBOBの100株を$ 7,000 /-で購入しますが、現在の市場価値は$ 6500 /-であり、総額$ 500 /-の損失が発生します。ただし、ライターはプレミアムとして$ 500 /-（1株あたり$ 5 /）を獲得しており、このシナリオでは損失も利益もなし（$ 6500- $ 7000 + $ 500）で取引の損益分岐点に立っています。

＃3 –BOBの株価が急上昇して$ 75 /-で取引されます（オプションはお金から期限切れになります）

私たちの最後のシナリオでは、株価は行使価格の下落（$ 75 /-）ではなく上に上昇します。したがって、ここでプットオプションを行使することは意味がないか、誰もプットオプションを行使しないため、買い手はプットオプションを行使することを選択しません。それが75ドル/-でスポット市場で売られることができるならば、70ドル/-で株を売るでしょう。このように、買い手はプットオプションをリードする売り手が$ 500 /-のプレミアムを獲得することを行使しません。したがって、ライターはプレミアムとして$ 500 /-（1株あたり$ 5 /）の金額を稼ぎ、純利益は$ 500 /-になります。

プットオプションを書く場合、株価が一定であるか上向きに動く場合、ライターは常に利益を上げます。したがって、プットの販売または書き込みは、在庫が停滞または増加している場合にやりがいのある戦略になる可能性があります。ただし、株価が下落した場合、株価がゼロを下回ることはできないため、売り手のリスクは限定的ですが、プット売り手は重大なリスクにさらされます。したがって、この例では、プットオプションライターの最大損失は$ 6500 /-になる可能性があります。

以下はプットオプションのライターのペイオフ分析です。これは1株のみであることに注意してください。

オプション契約表記

オプション契約で使用されるさまざまな表記法は次のとおりです。

S _T：株価

X：行使価格

T：有効期限までの時間

C _O：コールオプションプレミアム

P _O：プットオプションプレミアム

r：リスクフリーの収益率

プットオプションを書くことの見返り

プットオプションは、オプションの保有者に、特定の日付までに特定の価格で資産を売却する権利を与えます。したがって、プットオプションが売り手またはライターによって書かれるときはいつでも、ゼロのペイオフ（プットは保有者によって行使されないため）または株価と行使価格の差のいずれか最小値を与えます。したがって、

ショートプットオプションのペイオフ= min（S _T – X、0）または

– max（X – S _T、0）

上記の例で想定した3つのシナリオすべてについて、XYZ氏のペイオフを計算できます。

シナリオ-1 （オプションがお金の奥深くで期限切れになるとき）

XYZ氏の見返り= min（S _T – X、0）

= min（60 – 70、0）

= – $ 10 /-

シナリオ-2 （オプションの期限が切れた場合）

XYZ氏の見返り= min（S _T – X、0）

= min（65 – 70、0）

= – $ 5 /-

シナリオ-3 （オプションの期限が切れた場合）

XYZ氏の見返り= min（S _T – X、0）

= min（75 – 70、0）

= $ 5 /-

プットオプションを書く際の戦略

プットオプションを書く戦略は2つの方法で行うことができます：

1. 書き込みカバープット
2. 裸のプットまたはカバーされていないプットを書く

プットオプションを書くこれらの2つの戦略について詳しく説明しましょう

＃1-カバーされたプットを書く

名前が示すように、カバーされたプット戦略を書く際に、投資家は原株をショートさせるとともにプットオプションを書きます。このオプション取引戦略は、投資家が株式が下落するか、短期的または短期的に一定であると強く感じた場合に採用されます。

株価が下落すると、オプションの保有者は行使価格で行使し、株式はオプションの作成者によって購入されます。ここでのライターの正味の見返りは、受け取った保険料に加えて、株のショートによる収入と、行使時にそれらの株を買い戻すために必要なコストです。したがって、下振れリスクはなく、この戦略を通じて投資家が獲得する最大の利益は、受け取ったプレミアムです。

一方、原株の価格が上昇した場合、株価は任意のレベルに上昇する可能性があるため、ライターは無制限の上昇リスクにさらされ、オプションが保有者によって行使されなくても、ライターは株式を購入する必要があります（原株）バック（スポット市場でのショートのため）そしてここでのライターの収入は、所有者から受け取ったプレミアムのみです。

上記の議論により、この戦略は、下振れリスクがなく、無制限の上振れリスクのある限られた利益と見なすことができます。カバードプットオプションのペイオフ図を画像1に示します。

例

XYZ氏がBOB株にカバードプットオプションを1か月間70ドル/-の行使価格で5ドル/-のプレミアムで書いたと仮定しましょう。プットオプションの1ロットは、BOBの100株で構成されています。これはカバーされたプットライティングであるため、ここでXYZ氏は、原資産であるBOBの100株が不足しており、ショート時のBOBの株価は1株あたり75ドルでした。最初のシナリオでは、株価が満期時に55ドル/-を下回り、保有者にオプションを行使する機会を与え、別のシナリオでは、株価が満期時に85ドル/-に上昇する2つのシナリオを考えてみましょう。 2番目のシナリオでは、保有者がオプションを行使しないことは明らかです。両方のシナリオのペイオフを計算してみましょう。

最初のシナリオでは、株価が満了時に行使価格を下回った場合、オプションは保有者によって行使されます。ここでは、ペイオフは2つのステップで計算されます。1つ目はオプションが行使されている間、2つ目はライターが株式を買い戻すときです。

筆者は、株価と行使価格の差額を保険料収入で調整して、保有者から行使価格で株式を購入しなければならないため、最初のステップで損失を被っている。したがって、ペイオフは1株あたりマイナス10ドルになります。

2番目のステップでは、ライターは55ドル/-で株式を購入する必要があります。これは75ドル/-で売却し、20ドル/-のプラスのペイオフを獲得します。したがって、ライターの純利益は1株あたり10ドルのプラスになります。

2番目のシナリオでは、満了時に株価が85ドル/-に上昇すると、オプションは保有者によって行使されず、ライターに5ドル/-（プレミアムとして）のプラスのペイオフがもたらされます。一方、2番目のステップでは、ライターは85ドル/-で株を買い戻す必要があります。これは75ドル/-で販売し、10ドル/-のマイナスのペイオフが発生します。したがって、このシナリオでのライターの純利益は、1株あたりマイナス5ドルです。

＃2 –ネイキッドプットまたはアンカバードプットの作成

カバーされていないプットまたは裸のプットを書くことは、カバーされたプットオプション戦略とは対照的です。この戦略では、プットオプションの売り手は原証券をショートさせません。基本的に、プットオプションが原株のショートポジションと組み合わされていない場合、それはカバーされていないプットオプションの書き込みと呼ばれます。

この戦略におけるライターの利益は、獲得したプレミアムに限定され、ライターは原株をショートさせないため、上向きのリスクはありません。上向きのリスクがない一方で、株価が行使価格を下回った場合、損失の作成者が負担する可能性が高くなるため、大きな下向きのリスクが伴います。しかし、作家のためのプレミアムの形でクッションがあります。このプレミアムは、オプションが行使された場合の損失から調整されます。

例

XYZ氏がBOB株にカバーされていないプットオプションを1か月間70ドルの行使価格で5ドルのプレミアムで書いたと仮定しましょう。プットオプションの1ロットは、BOBの100株で構成されています。2つのシナリオを考えてみましょう。

2つのシナリオを考えてみましょう。最初のシナリオでは、株価が満期時に$ 0 /-に下がり、保有者にオプションを行使する機会が与えられますが、別のシナリオでは、株価は満了時に$ 85 /-に上昇します。2番目のシナリオでは、保有者がオプションを行使しないことは明らかです。両方のシナリオのペイオフを計算してみましょう。

ペイオフは以下に要約されています。

表-7

ペイオフを見ると、カバーされていないプットオプション戦略の最大損失は、オプションの保有者から受け取ったプレミアムの調整による行使価格と株価の差であるという議論を確立することができます。

証拠金要件上場投資信託オプション

オプション取引では、買い手はプレミアムを全額支払う必要があります。オプションはレバレッジが高く、証拠金で購入するとこれらのレバレッジが大幅に高くなるため、投資家は証拠金でオプションを購入することはできません。

ただし、オプションの作成者には潜在的な負債があり、オプションが保有者によって行使された場合にトレーダーがデフォルトしないように取引所とブローカーが満足しなければならないため、マージンを維持する必要があります。

一言で言えば

• プットオプションは、オプションの存続期間中に事前定義された価格で株式を売却する権利を保有者に与えますが、義務は与えません。
• プットオプションの書き込みまたはショートでは、プットオプションの売り手（ライター）は、買い手（保有者）に特定の日付までに特定の価格で資産を売却する権利を与えます。
• プットオプションの書き込みでのペイオフは、min（S _T – X、0）として計算できます。
• プットオプションの作成に関連する戦略は、カバードプットオプションの作成とカバーなしプットオプションの作成、またはネイキッドプットオプションの作成です。
• カバードプットオプションを書くことは、限られた利益で上向きのリスクの大きな可能性を秘めていますが、カバーされていないプットオプションを書くことは、プレミアムとして限られた利益で大きな下向きのリスクを含みます。
• プットオプションを書く際の潜在的な負債が高いため、ライターはブローカーと取引所とのマージンを維持する必要があります。