自己資本利益率の定義
自己資本利益率（ROE）は、純利益を株主資本で割って計算される財務実績の指標であり、株主資本は会社の総資産から負債を差し引いたものとして計算され、この比率は収益を計算するための指標と見なすことができます。純資産で、会社が利益を上げるために資産を使用している効率を意味します。
ROEフォーミュラ
まず、自己資本利益率の公式を見てみましょう–
株主資本利益率の計算式=純利益/総資本
ROEを別の方法で見ると、次のようになります–
DuPont ROE =（純利益/純売上高）x（純売上高/総資産）x総資産/総資本
デュポンの株主資本利益率=利益率*総資産回転率*株式乗数
これで、それらがすべて別々の比率であることが理解できます。これらの3つの比率を掛けると、株主資本利益率が得られるという結論に達したのはなぜだろうとお考えの場合は、次のようにして結論に達しました。
- 利益率=純利益/純売上高
- 総資産回転率=純売上高/平均総資産（または総資産）
- 資本乗数=総資産/総資本
それでは、それらをまとめて、株主資本利益率が得られるかどうかを見てみましょう–
（純利益/純売上高*純売上高/平均総資産*総資産/総資本
よく見ると、これら3つの比率をすべて乗算すると、純利益/総資本だけになることがわかります。
したがって、これら3つの比率を使用して乗算すると、株主資本利益率が得られるという結論に達します。
解釈
ROEは常に役立ちます。しかし、現在のROEの背後にある「理由」（高いまたは低い）を知りたい投資家は、デュポン分析を使用して、実際の問題がどこにあり、会社がどこでうまくやっているかを特定する必要があります。
デュポンのモデルでは、会社に投資するのが賢明かどうかを比較することで、3つの別々の比率を見ることができます。
たとえば、不平等の乗数の場合、会社が株式よりも負債に依存していることがわかった場合、リスクの高い投資になる可能性があるため、会社に投資しない可能性があります。
一方、このデュポンモデルを使用すると、利益率と資産回転率を確認することで損失の可能性を減らすことができ、その逆も可能です。
例
このセクションでは、株主資本利益率の2つの例を取り上げます。最初の例は簡単な例であり、2番目の例は少し複雑です。
すぐに例を見てみましょう。
例1
2つの会社AとBを見てみましょう。これらの会社は両方とも同じアパレル業界で事業を行っており、最も驚くべきことに、両方の自己資本利益率（ROE）は45％です。問題がどこにあるのか（または機会）を理解できるように、各企業の次の比率を見てみましょう–
| 比 | 会社A | B社 |
| 利益率 | 40％ | 20％ |
| 総資産回転率 | 0.30 | 5.00 |
| 株式乗数 | 5.00 | 0.60 |
それでは、各企業を見て分析してみましょう。
A社の場合、利益率は40％と大きく、財務レバレッジも4.00と非常に良好です。しかし、総資産回転率を見ると、はるかに少ないです。つまり、A社は資産を適切に活用することができません。しかし、それでも、他の2つの要因により、株主資本利益率は高くなります（0.40 * 0.30 * 5.00 = 0.60）。
B社の場合、利益率ははるかに低く、つまり20％であり、財務レバレッジは非常に低く、つまり0.60です。しかし、総資産回転率は5.00です。したがって、資産回転率が高い場合、B社は自己資本利益率の全体的な意味で良好に機能しています（0.20 * 5.00 * 0.60 = 0.60）。
ここで、投資家がこれら両方の会社の株主資本利益率だけを見るとどうなるか想像してみてください。ROEが両方の会社にとって非常に良いことがわかるだけです。しかし、デュポンの分析を行った後、投資家はこれらの会社の両方の実際の状況を把握するでしょう。
例2
今年の時点で、2つの会社に関するこれらの詳細があります–
| 米ドルで | X社 | Y社 |
| 当期純利益 | 15,000 | 20,000 |
| 純売上高 | 120,000 | 140,000 |
| 総資産 | 100,000 | 150,000 |
| 総資本 | 50,000 | 50,000 |
ここで、上記の情報からROEを直接計算すると、次のようになります。
| 米ドルで | X社 | Y社 |
| 純利益（1） | 15,000 | 20,000 |
| 総資本（2） | 50,000 | 50,000 |
| 自己資本利益率（1/2） | 0.30 | 0.40 |
ここでデュポン分析を使用して、各コンポーネント（3つの比率）を調べ、これらの会社の両方の実際の状況を見つけます。
まず、利益率を計算しましょう。
| 米ドルで | X社 | Y社 |
| 純利益（3） | 15,000 | 20,000 |
| 売上高（4） | 120,000 | 140,000 |
| 利益率（3/4） | 0.125 | 0.143 |
それでは、総資産回転率を見てみましょう。
| 米ドルで | X社 | Y社 |
| 売上高（5） | 120,000 | 140,000 |
| 総資産（6） | 100,000 | 150,000 |
| 総資産回転率（5/6） | 1.20 | 0.93 |
ここで、最後の比率、つまり両社の財務レバレッジを計算します。
| 米ドルで | X社 | Y社 |
| 総資産（7） | 100,000 | 150,000 |
| 総資本（8） | 50,000 | 50,000 |
| 財務レバレッジ（7/8） | 2.00 | 3.00 |
デュポンの分析を使用して、これが両社のROEです。
| 米ドルで | X社 | Y社 |
| 利益率（A） | 0.125 | 0.143 |
| 総資産回転率（B） | 1.20 | 0.93 |
| 財務レバレッジ（C） | 2.00 | 3.00 |
| 自己資本利益率（DuPont）（A * B * C） | 0.30 | 0.40 |
それぞれの比率を比較すると、それぞれの会社の全体像をはっきりと見ることができます。X社とY社にとって、財務レバレッジが最大のポイントです。どちらの場合も、財務レバレッジの比率が高くなっています。利益率の場合、これらの会社はどちらも利益率が低く、15％未満ですらあります。X社の資産回転率はY社よりもはるかに優れています。したがって、投資家がDuPontを使用する場合、投資する前に会社の重要なポイントを理解することができます。
ネスレの株主資本利益率を計算する
ネスレの損益計算書と貸借対照表を見てから、デュポンを使用してROEとROEを計算します。
2014年および2015年12月31日に終了した事業年度の連結損益計算書
2014年および2015年12月31日現在の連結貸借対照表
出典：Nestle.com
- ROE式=純利益/売上高
- 自己資本利益率（2015）= 9467/63986 = 14.8％
- 自己資本利益率（2014）= 14904 / 71,884 = 20.7％
次に、デュポン分析を使用して、2014年と2015年の株主資本利益率を計算します。
| 数百万CHF | 2015年 | 2014年 |
| その年の利益（1） | 9467 | 14904 |
| 売上高（2） | 88785 | 91612 |
| 総資産（3） | 123992 | 133450 |
| 総資本（4） | 63986 | 71884 |
| 利益率（A = 1/2） | 10.7％ | 16.3％ |
| 総資産回転率（B = 2/3） | 0.716x | 0.686x |
| エクイティ乗数（C = 3/4） | 1.938x | 1.856x |
| 自己資本利益率（A * B * C） | 14.8％ | 20.7％ |
上で述べたように、基本的なROE式とDuPont式は同じ答えを提供します。ただし、デュポンの分析は、ROEが増加または減少した理由を分析するのに役立ちます。
たとえば、ネスレの場合、株主資本利益率は2014年の20.7％から2015年には14.8％に減少しました。なぜですか。
DuPont Analysisは、理由を見つけるのに役立ちます。
2014年のネスレの利益率は16.3％でした。ただし、2015年は10.7％でした。これは、利益率の大幅な低下であることに注意してください。
比較すると、デュポンの他のコンポーネントを見ると、そのような実質的な違いは見られません。
- 資産回転率は、2014年の0.686倍と比較して、2015年には0.716倍でした。
- エクイティマルチプライヤーは、2014年の1.856倍と比較して、20.15では1.938倍でした。
そこで、利益率の低下がネスレのROEの低下につながったと結論付けています。
コルゲートのROE計算
年次ファイリングから自己資本利益率を計算する方法がわかったので、コルゲートのROEを分析し、その増加/減少の理由を特定しましょう。
コルゲートの株主資本利益率の計算
以下は、コルゲート比率分析のExcelシートのスナップショットです。このシートは、比率分析チュートリアルからダウンロードできます。コルゲートのROEの計算では、（年末ではなく）平均貸借対照表の数値を使用していることに注意してください。
コルゲートの自己資本利益率は、過去7〜8年間健全な状態を維持しています。2008年から2013年の間に、ROEは平均して約90％でした。
2014年の自己資本利益率は126.4％でしたが、2015年には327.2％に大幅に上昇しました。
これは、2015年に純利益が34％減少したにもかかわらず発生しました。株主資本利益率が減少したため、株主資本利益率は大幅に上昇しました。
2015年の資本。株主資本は、自社株買いおよび株主資本を流れる累積損失により減少しました。
コルゲートのデュポンROE
コルゲートデュポンの株主資本利益率=（純利益/売上高）x（売上高/総資産）x（総資産/株主資本）。ここで、純利益は少数株主の支払い後のものであることに注意してください。また、株主資本はコルゲートの普通株主のみで構成されています。
資産回転率は過去7〜8年間で減少傾向を示していることに注意してください。収益性も過去5〜6年で低下しています。
ただし、ROEは低下傾向を示していません。全体的に増加しています。これは、Equity Multiplier（総資産/総資本）によるものです。Equity Multiplierは、過去5年間で着実に増加しており、現在は30倍になっています。
清涼飲料セクターのROE
トップソフトドリンク企業のROEを見てみましょう。ここで提供される詳細は、時価総額、ROE、利益率、資産回転率、および株式乗数です。
| 名前 | 時価総額（百万ドル） | 自己資本利益率（年次） | 利益率（年次） | 資産回転率 | 株式乗数 |
|---|---|---|---|---|---|
| コカコーラ | 180454 | 26.9％ | 15.6％ | 0.48倍 | 3.78x |
| ペプシコ | 158977 | 54.3％ | 10.1％ | 0.85倍 | 6.59x |
| モンスタービバレッジ | 26331 | 17.5％ | 23.4％ | 0.73倍 | 1.25x |
| ドクターペッパースナップルグループ | 17502 | 39.2％ | 13.2％ | 0.66倍 | 4.59x |
| エンボテラドラアンディーナ | 3835 | 16.9％ | 5.1％ | 1.19x | 2.68x |
| ナショナルビバレッジ | 3603 | 34.6％ | 8.7％ | 2.31x | 1.48x |
| コット | 1686 | -10.3％ | -2.4％ | 0.82倍 | 4.54倍 |
出典：ycharts
- 全体として、清涼飲料セクターは健全なROEを示しています（平均25％以上）。
- ペプシコはこのグループで最高であり、自己資本利益率は54.3％ですが、コカ・コーラのROEは26.9％です。
- コカ・コーラの利益率は、ペプシコの利益率10.1％に対して、15.6％です。ペプシコの利益率は低くなっていますが、資産回転率と株式乗数はコカ・コーラのほぼ2倍です。これにより、ペプシコのROEが向上します。
- コットは、利益率が-2.4％であるため、このグループで自己資本利益率がマイナスの唯一の企業です。
自動車セクターの株主資本利益率
以下は、時価総額、ROE、およびデュポンROEの内訳を持つ上位の自動車会社のリストです。
| 名前 | 時価総額（百万ドル） | 自己資本利益率（年次） | 利益率（年次） | 資産回転率 | 株式乗数 |
|---|---|---|---|---|---|
| トヨタ自動車 | 167658 | 13.3％ | 8.1％ | 0.56倍 | 2.83x |
| 本田技研工業 | 55943 | 4.8％ | 2.4％ | 0.75倍 | 2.70x |
| ゼネラルモーターズ | 54421 | 22.5％ | 5.7％ | 0.75倍 | 5.06x |
| フォードモーター | 49599 | 15.9％ | 3.0％ | 0.64倍 | 8.16x |
| テスラ | 42277 | -23.1％ | -9.6％ | 0.31x | 4.77x |
| タタモーターズ | 24721 | 14.6％ | 3.6％ | 1.05x | 3.43x |
| フィアットクライスラーオートモービルズ | 21839 | 10.3％ | 1.6％ | 1.11x | 5.44x |
| フェラーリ | 16794 | 279.2％ | 12.8％ | 0.84倍 | 11.85x |
出典：ycharts
- 全体として、自動車セクターは清涼飲料セクターと比較してROEが低くなっています（外れ値を除く平均ROEは約8％です）
- フェラーリは、ピアグループと比較して大幅に高いROE（279％）を示していることに注意してください。これは、収益性が高く（〜12.8％）、株式乗数が非常に高い（11.85x）ためです。
- ゼネラルモーターズのROEは22.5％、フォードのROEは15.9％です。
- テスラは依然として赤字であるため、ROEはマイナスです（利益率-9.6％）
ディスカウントストアのROE
以下の表は、トップディスカウントストアのスナップショットと、自己資本利益率、時価総額、およびデュポンの内訳を示しています。
| 名前 | 時価総額（百万ドル） | 自己資本利益率（年次） | 利益率（年次） | 資産回転率 | 株式乗数 |
|---|---|---|---|---|---|
| ウォルマートストア | 214785 | 17.2％ | 2.8％ | 2.44x | 2.56倍 |
| コストコホールセール | 73659 | 20.7％ | 2.0％ | 3.58x | 2.75x |
| 目標 | 30005 | 22.9％ | 3.9％ | 1.86x | 3.42x |
| ダラーゼネラル | 19982 | 23.2％ | 5.7％ | 1.88x | 2.16x |
| ダラーツリーストア | 17871 | 18.3％ | 4.3％ | 1.32x | 2.91x |
| バーリントンストア | 6697 | -290.1％ | 3.9％ | 2.17x | -51.68x |
| プライスマート | 2832 | 14.7％ | 3.1％ | 2.65x | 1.72倍 |
| たくさん | 2228 | 22.3％ | 2.9％ | 3.23x | 2.47x |
| Ollieのバーゲンアウトレット | 1970年 | 7.3％ | 4.7％ | 0.81倍 | 1.68x |
出典：ycharts
- 全体として、ディスカウントストアの平均株主資本利益率は約18％です（清涼飲料会社のROEよりは低いが、自動車セクターのROEよりは高い）
- ディスカウントストアセクターは、利益率が低く（4％未満）、資産回転率と株式乗数が高くなっています。
- ウォルマートストアのROEは17.2％ですが、ターゲットの自己資本利益率は22.9％です。
エンジニアリング＆建設のROE
以下の表は、時価総額、ROE、およびデュポンROEの内訳とともに、エンジニアリングおよび建設のトップ企業のリストを示しています。
| 名前 | 時価総額（百万ドル） | 自己資本利益率（年次） | 利益率（年次） | 資産回転率 | 株式乗数 |
|---|---|---|---|---|---|
| フルーア | 7465 | 13.5％ | 2.3％ | 2.37x | 2.55倍 |
| ジェイコブズエンジニアリンググループ | 6715 | 4.9％ | 1.9％ | 1.49x | 1.73倍 |
| AECOM | 5537 | 2.8％ | 0.6％ | 1.27x | 4.08x |
| Quantaサービス | 5408 | 6.2％ | 2.6％ | 1.43x | 1.60x |
| EMCORグループ | 3794 | 12.1％ | 2.4％ | 1.94x | 2.53倍 |
| マステック | 3249 | 12.9％ | 2.6％ | 1.61x | 2.90x |
| シカゴブリッジ＆アイアン | 2985 | -18.3％ | -2.9％ | 1.36x | 5.55倍 |
| ダイコムインダストリーズ | 2939 | 24.2％ | 4.8％ | 1.55倍 | 3.09x |
| スタンテック | 2922 | 8.2％ | 3.0％ | 1.02x | 2.17x |
| テトラテック | 2270 | 9.7％ | 3.2％ | 1.43x | 2.07x |
| KBR | 2026年 | -6.7％ | -1.4％ | 1.03x | 5.47x |
| 花崗岩の建設 | 1940年 | 7.4％ | 2.6％ | 1.46x | 1.94x |
| チューターペリーニ | 1487 | 6.4％ | 1.9％ | 1.23倍 | 2.60x |
| コンフォートシステムズUSA | 1354 | 17.9％ | 4.0％ | 2.31x | 1.88x |
| Primorisサービス | 1224 | 5.5％ | 1.3％ | 1.71倍 | 2.35x |
出典：ycharts
- 全体として、エンジニアリングおよび建設会社のROEは低い側にあります（平均ROEは約7.1％）
- ダイコム業界は、主に利益率が高いため、グループ内のROEが高くなっています（グループの平均利益率1.9％に対して4.8％）。
- Chicago Bridge＆Ironは、利益率が-2.9％で赤字であるため、マイナスのROEは-18.3％です。
インターネット企業のROE
以下は、時価総額およびその他のデュポンの株主資本利益率を含むトップインターネットおよびコンテンツ企業のROEのリストです。
| 名前 | 時価総額（百万ドル） | 自己資本利益率（年次） | 利益率（年次） | 資産回転率 | 株式乗数 |
|---|---|---|---|---|---|
| アルファベット | 603174 | 15.0％ | 21.6％ | 0.54倍 | 1.20x |
| フェイスブック | 404135 | 19.8％ | 37.0％ | 0.43倍 | 1.10x |
| Baidu | 61271 | 13.6％ | 16.5％ | 0.40x | 1.97x |
| JD.com | 44831 | -12.1％ | -1.5％ | 1.69x | 4.73x |
| Yahoo! | 44563 | -0.7％ | -4.1％ | 0.11x | 1.55倍 |
| NetEase | 38326 | 34.9％ | 30.4％ | 0.69x | 1.52倍 |
| ツイッター | 10962 | -10.2％ | -18.1％ | 0.37x | 1.49x |
| 10842 | 15.7％ | 16.5％ | 0.63倍 | 1.38x | |
| VeriSign | 8892 | -38.8％ | 38.6％ | 0.49x | -1.94x |
| Yandex | 7601 | 9.2％ | 9.0％ | 0.60x | 1.48x |
| モモ | 6797 | 3.0％ | 26.3％ | 1.02x | 1.16x |
| GoDaddy | 6249 | -3.3％ | -0.9％ | 0.49x | 6.73x |
| IAC / InterActive | 5753 | -2.2％ | -1.3％ | 0.68倍 | 2.49x |
| 58.com | 5367 | -4.4％ | -10.3％ | 0.31x | 1.43x |
| SINA | 5094 | 8.6％ | 21.8％ | 0.24倍 | 1.60x |
出典：ycharts
- 全体として、インターネットおよびコンテンツ企業のROEは大きく異なります。
- アルファベット（Google）のROEは15％であるのに対し、FacebookのROEは19.8％であることに注意してください。
- 表には、JD.com（ROE -12.1％）、Yahoo（-0.7％）、Twitter（-10.2％）、Verisign（-38.8％）、Godaddy（-3.3％）などの負のROEを持つ株式が多数あります。 、など。これらの株式はすべて、赤字企業であるため、マイナスのROEを示しています。
石油・ガス会社の株主資本利益率
以下は、ROEのあるトップの石油・ガス会社のリストです。
| S.いいえ | 名前 | 時価総額（百万ドル） | 自己資本利益率（年次） | 利益率（年次） | 資産回転率 | 株式乗数 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | コノコフィリップス | 56465 | -9.7％ | -14.8％ | 0.27倍 | 2.57倍 |
| 2 | EOGリソース | 55624 | -8.1％ | -14.3％ | 0.26倍 | 2.11x |
| 3 | CNOOC | 52465 | 5.3％ | 11.8％ | 0.27倍 | 1.72倍 |
| 4 | オクシデンタルペトロリアム | 48983 | -2.5％ | -5.5％ | 0.23倍 | 2.01x |
| 5 | カナディアンナチュラル | 36148 | -0.8％ | -1.9％ | 0.18倍 | 2.23倍 |
| 6 | アナダルコ石油 | 35350 | -24.5％ | -39.0％ | 0.19倍 | 3.73x |
| 7 | パイオニアナチュラルリソース | 31377 | -5.9％ | -14.5％ | 0.24倍 | 1.58倍 |
| 8 | デボンエネルギー | 21267 | -101.1％ | -110.0％ | 0.43倍 | 4.18x |
| 9 | Apache | 19448 | -19.9％ | -26.2％ | 0.24倍 | 3.61x |
| 10 | コンチョリソース | 19331 | -20.1％ | -89.4％ | 0.13倍 | 1.59x |
| 11 | コンチネンタルリソース | 16795 | -7.3％ | -13.2％ | 0.17倍 | 3.20x |
| 12 | ヘス | 15275 | -36.2％ | -126.6％ | 0.17倍 | 1.97x |
| 13 | ノーブルエナジー | 14600 | -10.2％ | -28.6％ | 0.16倍 | 2.26x |
| 14 | マラソンオイル | 13098 | -11.9％ | -46.0％ | 0.14倍 | 1.77x |
| 15 | シマレックスエナジー | 11502 | -16.7％ | -34.3％ | 0.27倍 | 1.98x |
出典：ycharts
- 表に記載されているすべての石油・ガス会社の株主資本利益率はマイナスであることに注意してください。
- これは主に、商品サイクル（石油）の減速により、これらの企業が2013年以降に損失を出しているためです。
ROEの制限
DuPont Analysisに制限がないように見えても、DuPontAnalysisにはいくつかの制限があります。みてみましょう -
- 供給される入力は非常にたくさんあります。したがって、計算に1つのエラーがあると、すべてがうまくいきません。さらに、情報源も信頼できるものである必要があります。間違った計算は間違った解釈を意味します。
- 比率を計算する際には、季節的要因も考慮に入れる必要があります。デュポン分析の場合、季節的要因を考慮に入れる必要がありますが、ほとんどの場合、それは不可能です。