経済的付加価値（式、例）| EVAの計算方法

経済的付加価値とは何ですか？

経済的付加価値（EVA）は、特定の投資で生み出された剰余価値の尺度です。人が彼の資金を投資しているとき、彼は彼が投資から利益を得ると期待しているという理由だけでこれをします。金は、高利益率で投資するための優れた手段のようです。

• 総投資額（つまり、金を購入する価格）= $ 1000
• 金の購入のためにディーラーに支払われる仲介= 15ドル

1年後には流動性危機のために金を売り払いたいと思います。

• 金の販売価格= 1200ドル
• 金の販売時にディーラーに支払われる仲介= $ 10

上記の経済的付加価値の例では、

• 経済的付加価値=販売価格–資産の販売に関連する費用–購入価格–資産の購入に関連する費用
• 経済的付加価値= $ 1200 – $ 10 – $ 1000 – $ 15 = $ 175

利益だけを見ると、金の販売による利益は1200ドルから1000ドル、つまり200ドルでした。しかし、実際の富の創出は、発生した費用のために175ドルにすぎません。これは、経済的付加価値（EVA）の非常に大雑把な例です。

この記事では、経済的付加価値について詳しく説明します–

経済的付加価値（EVA）の概念

経済的付加価値（EVA）は、特定の期間における企業の経済的利益です。営業利益から資本コストを差し引いて計算され、現金ベースで税金を調整した残余資産に基づいて、会社の財務実績を測定します。

上記に金を投資することの経済的付加価値を計算したように、企業の真の経済的利益を把握するのに役立ちます。経済的付加価値の例は、Stern Stewart and Co.によって開発され、内部の財務パフォーマンス指標として商標登録されています。

EVAフォーミュラ

経済的付加価値（EVA）の3つの主要なコンポーネントは次のとおりです。

1. 税引後純営業利益
2. 投資された資本
3. WACC、つまり加重平均資本コスト

経済的付加価値は、次の式を使用して計算できます。

経済的付加価値EVAの公式=税引き後の純営業利益–（投資資本x WACC）

ここで、Capital Invested x WACCは、資本コストを表します。このコストは、税引き後の純営業利益から差し引かれ、組織によって生み出された経済的利益または残余資産に到達します。

経済的付加価値の例（基本）

＃1 – EVAフォーミュラ–税引後純営業利益（NOPAT）

これは、資本コストを除いた会社の潜在的な現金収入がいくらになるかを表しています。企業が獲得する真の営業利益に到達するには、営業利益から税金を差し引くことが重要です。

NOPAT =営業利益x（1 –税率）。

税引後純営業利益を計算するためのEVAの例は次のとおりです。

＃2 – EVAフォーミュラ–  投資された資本

これは、特定の会社に株式または負債を通じて投資された総資本を表します。

上記のABCCompanyのEVAの例を続けて、会社の総投資資本が30​​,000ドルであるとしましょう。このうち、20,000ドルはエクイティ資金によるもので、残り（10,000ドル）は長期債務によるものです。

また、投資資本利益率もご覧ください。

＃3 – EVAフォーミュラ– WACC

加重平均資本コストは、会社が資金を調達するために負担するコストです。純営業利益から資本コストを差し引くことの重要性は、投資された資本の機会費用を差し引くことです。同じことを計算する式は次のとおりです。

WACC = R _D（1- T _c）*（D / V）+ R _E *（E / V）

数式は複雑で怖いように見えますが、理解すればかなり単純です。数式を次のように単語で表すと、はるかに簡単になります。

加重平均資本コスト=（負債のコスト）*（1 –税率）*（負債の割合）+（資本のコスト）*（資本の割合）

これにより、数式が理解しやすくなり、わかりやすくなります。

ここで、式の表記を理解します。

• R _D =負債のコスト
• T _c =税率
• D =負債を通じて組織に投資された資本。
• V =負債+資本として単純に計算された会社の合計値。
• R _E =資本コスト
• E =株式を通じて組織に投資された資本

この式について注意すべき重要な点は、負債に支払われる利子に節税があるため、負債のコストに（1-税率）を掛けることです。一方、資本コストの節税はないため、税率は考慮されていません。

ここで、WACCの計算方法を見てみましょう。

2016年のWACC

• = 8％*（1〜30％）*（$ 10,000 / $ 30,000）+ 10％*（$ 20,000 / $ 30,000）
• =（8％* 70％* 1/3）+（10％* 2/3）= 1.867％+ 6.667％= = 8.53％

2015年のWACC

• = 8％*（1〜30％）*（$ 7,000 / $ 24,000）+ 12％*（$ 17,000 / $ 24,000）
• =（8％* 70％* 7/24）+（10％* 17/24）= 1.63％+ 8.50％= 10.13％

＃4 –経済的付加価値EVAの計算

上記から、2016年と2015年の経済的付加価値計算の準備ができている3つの要素すべてがあります。

2016年の経済的付加価値（EVA）=税引き後の純営業利益–（投資資本* WACC）

• = $ 70,000 –（$ 30,000 * 8.53％）
• = $ 70,000 – $ 2,559 = = $ 67,441

2015年の経済的付加価値（EVA）=税引き後の純営業利益–（投資資本* WACC）

• = $ 63,700 –（$ 24,000 * 10.13％）
• = $ 63,700 – $ 2,432 = = $ 61,268

EVA計算のための会計調整

EVA計算の基本を理解したので、もう少し進んで、特に営業利益レベルで実際に発生する会計調整のいくつかを理解しましょう。

コルゲートの経済的付加価値の例EVA

＃1-コルゲートのNOPATの計算

コルゲートの損益計算書を見てみましょう。

出典：Colgate SEC Filings

• 2016年のコルゲートの営業利益は38億3700万ドルです

上記の営業利益には、減価償却費、リストラ費用などの現金以外の項目が含まれています。

EVAの例では、帳簿の減価償却と経済的減価償却がColgateで同じであると想定しているため、NOPATを計算するときに調整は必要ありません。

ただし、リストラ費用は調整する必要があります。以下は、Form10KからのColgateのリストラ費用のスナップショットです。

• 2016年のコルゲートのリストラ費用= 2億2800万ドル

調整後営業利益=営業利益+再建費用

• 調整後営業利益（2016年）= 3,837百万ドル+228百万ドル= 2,065百万ドル

NOPATの計算には、税率が必要でした。

実効税率は、以下の損益計算書から計算できます。

出典：Colgate SEC Filings

実効税率=法人税引当金/税引前利益

• 実効税率（2016年）= $ 1,152 / $ 3,738 = 30.82％

NOPAT =調整後営業利益x（1-税率）

• NOPAT（2016）= 4,065百万ドルx（1-0.3082）= 2,812百万ドル

また、非定期的なアイテムに関する記事をチェックしてください

＃2 –コルゲートの投資資本

ここで、経済的付加価値の計算に必要な2番目の項目、つまり投資資本を計算してみましょう。

出典：Colgate SEC Filings

投資資本は、会社に投資された実際の負債と資本を表します。

負債総額=支払手形およびローン+長期債務の現在の部分+長期債務

• 負債総額（2016年）= $ 13 + $ 0 + $ 6,520 = $ 6,533百万

出典：Colgate SEC Filings

調整後資本=コルゲート株主資本+純繰延税金+非支配持分+累積その他の包括（収益）損失

• 調整後エクイティ（2016年）=-243ドル+55ドル+260ドル+4,180ドル= 4,252百万ドル

コルゲートの投資資本（2016）=負債（2016）+調整後資本（2016）

• コルゲートの投資資本（2016年）= 6,533百万ドル+4,252百万ドル= 10,785百万ドル

＃3-コルゲートのWACCを見つける

上から、コルゲートの株式数= 882.85百万株であることに注意してください。

コルゲートの現在の市場価格= 72.48ドル（2017年9月15日決算時点）

コルゲートの株式の市場価値= 72.48 x 882.85 = 63,989百万ドル

前に述べたように、

負債総額=支払手形およびローン+長期債務の現在の部分+長期債務

• 負債総額（2016年）= $ 13 + $ 0 + $ 6,520 = $ 6,533百万

ここで、CAPMモデルを使用してColgateの資本コストを見つけましょう。

• Ke = Rf +（Rm – Rf）xベータ

以下から、リスクフリーレートは2.17％であることに注意してください。

ソース– bankrate.com

米国の場合、株式リスクプレミアムは 6.25％です。

ソース– stern.nyu.edu

コルゲートのベータを見てみましょう。コルゲートのベータ版は何年にもわたって増加していることに注意してください。現在0.805です

出典：ycharts

また、CAPMベータ計算に関する記事もご覧ください。

• 資本コスト= 2.17％+ 6.25％x 0.805
• コルゲートの資本コスト= 7.2％

• 支払利息（2016）= 99ドル
• 負債総額（2016年）= $ 13 + $ 0 + $ 6,520 = $ 6,533百万
• 実効金利（2016）= $ 99/6533 = 1.52％

WACCを計算してみましょう

• 株式の市場価値= 63,989百万ドル
• 負債の価値= 6,533百万ドル
• 資本コスト= 7.20％
• 負債コスト= 1.52％
• 税率= 30.82％

WACC = E / V * Ke + D / V * Kd *（1 –税率）

WACC =（63,989 /（63,989 + 6,533））x 7.20％+（6,533 /（63,989 + 6,533））x 1.52％x（1-0.3082）

WACC = 6.63％

＃4 –コルゲートの経済的付加価値EVA計算

経済的付加価値の計算式=税引き後の純営業利益–（投資資本x WACC）

• コルゲートのNOPAT（2016）= 4,065百万ドルx（1-0.3082）= 2,812百万ドル
• コルゲートの投資資本（2016年）= 6,533百万ドル+4,252百万ドル= 10,785百万ドル
• 経済的付加価値（コルゲート）= 2,812百万ドル–10,785百万ドルx6.63％
• 経済的付加価値= 2億9700万ドル

EVAの重要性は何ですか？

すべての事業の非常に基本的な目的は、株主価値を最大化することです。投資家は、すべての事業活動が集中する主要な利害関係者です。

株主価値を最大化する上で重要な重要な要素は次のとおりです。

• 富の最大化は、利益の最大化と比較してより重要です。2つの間に違いがあります。富の最大化は、組織全体の価値を加速することを目的としています。利益を最大化することは、富を最大化することのサブセットであると言えます。EVAは富の創造に焦点を合わせています。
• 経済的付加価値（EVA）は、加重平均資本コストを考慮に入れています。負債の利子部分だけでなく、資本のコストをカバーすることが重要であるという論理に沿っています。
• 組織は利益に焦点を合わせ、キャッシュフローを無視する傾向があります。これはしばしば流動性の危機につながり、破産につながる可能性もあります。経済的付加価値（EVA）は、利益よりもキャッシュフローに重点を置いています。
• 加重平均資本コストを考慮することにより、短期的および長期的な視点の両方が考慮されます。

長所と短所

他の財務比率/指標と同様に、経済的付加価値（EVA）でさえ、独自の長所と短所があります。同じための基本的な指針を見てみましょう。

経済的付加価値（EVA）を使用する利点：

1. 上で説明したように、分析に使用される他の財務指標と比較して、富の創出を明確に把握するのに役立ちます。株式の機会費用を含むすべての費用を考慮に入れており、会計上の利益に固執することはありません。
2. 理解するのは比較的簡単です。
3. EVAは、さまざまな部門、プロジェクトなどに対して計算することもでき、同じものに対して適切な投資決定を行うことができます。
4. また、資本の使用と純営業利益の関係を構築するのにも役立ちます。これを分析して、機会を最大限に活用し、必要に応じて適切な改善を行うことができます。

経済的付加価値（EVA）を使用することのデメリット：

1. 加重平均資本コストの計算には多くの仮定があります。WACCの重要な側面である資本コストを計算することは容易ではありません。このため、同じ組織でも同じ期間でも、EVA自体が異なると認識される可能性があります。上記の経済的付加価値の例では、資本コストが2015年から2016年に変更されています。これは、EVAの減少による主要な要因の1つである可能性があります。
2. WACCとは別に、税引き後の純営業利益に必要なその他の調整もあります。現金以外の費用はすべて調整する必要があります。複数の事業部門と子会社を持つ組織の場合、これは困難になります。
3. WACCの基礎となる仮定のため、経済的付加価値（EVA）との比較分析は困難です。
4. EVAは過去のデータに基づいて計算されており、将来の予測は困難です。