コールリスクの定義
コールリスクとは、投資家が投資した債券が満期日前に発行者によって償還されるリスクであり、それにより、投資家は償還額をはるかに低いレートで、または不利な投資市場のシナリオ。
コールリスクの構成要素
前に説明したように、コールリスクは、投資家を不利な環境にさらします。2つの主要なコンポーネントがあります
- 満期までの時間：コールリスクは、多くの場合、満期日のかなり前に債券をコールするオプションを発行者に提供する呼び出し可能な債券に関連付けられています。債券発行者が債券を呼び出すオプションを行使する時間が少なくなるため、債券が呼び出される確率は時間とともに減少します。
- 金利：金利が下がると利回りが上がり、発行者は現在の金利サイクルに従って債券を呼び出して再構築することで支払いにつながるため、金利はコールリスクのさらに大きな要因です。同じ金額の元本でより低いクーポン。
コールリスクの例
以下は、コールリスクの例です。
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ある会社が金融市場の参加者に連絡して、その長期負債に資金を提供するとします。その過程で、経営陣が株式を希薄化することを望まないため、会社の債券が発行されます。債券が7％のクーポンレートで発行されていると仮定しましょう。これは事実上、会社が100ドルの投資ごとに7ドルを債券保有者に支払うことを意味します。 7％のクーポン率は、現在の6％の一般的な率（リスクフリー率を想定）に従って決定されました。貿易戦争や不況期などの政治的および経済的シナリオの変化により、金利サイクルが変化し、イールドカーブが逆転するとします。
これは事実上、リスクフリーレートが低下することを意味します。計算のために、3％に低下すると仮定します。会社が発行したバニラ債の場合、リスクフリーレート自体が大幅に低下したため（6％から3％）、発行された新しい債券のレートがはるかに低くても、7％を支払う必要があります。同社は実質的にはるかに高いレートで借入を行っており、キャッシュフローにかなりの影響を与える可能性があります。
ここで、経営陣が請求可能な債券を発行したときのシナリオを考えてみましょう。そのシナリオでは、企業の信用格付けが高くても投資家がプレミアムを要求するため、リスクフリーレートが6％の場合、企業はより高いクーポン（7.5％と仮定）を支払う必要があります。この請求可能な債券を発行することによって会社が持つ利点は、満期日のかなり前に元本を債券保有者に返済し、リスクフリーとしてはるかに低いレート（4％としましょう）で債務を再構築できることです。率自体は50％減少しています。
上記の例では、0.5％（7.5％– 7％）が請求可能債券のコールリスクプレミアムです。次の表は、両方のシナリオのキャッシュフローをまとめたものです。
シナリオ1
会社はバニラ債を発行しました
シナリオ2
会社は請求可能な債券を発行しており、金利サイクルは3年後に変化します。
簡単な計算のためにお金の期間と時間価値の変化を無視すると、会社は10年間で700ドル（つまり10％以上）の支払いで少なくとも75ドルを節約したことがわかります。このシナリオ2（請求可能債券）に投資した投資家の場合、キャッシュフローは大幅に減少します。これはコールリスクと呼ばれ、コール可能な債券の投資家に適用されます。
重要なポイント
- 投資家は、特定の期間一定のリターンを得たいと考えているため、債券に投資します。満期日に、ホライズンまでの時間が完了すると、元本の値が返されます。これは、バニラボンドの典型的なライフサイクルです。ただし、発行された債券が請求可能な債券である場合、状況はねじれます。このようなシナリオでは、債券の発行者は債券を呼び出す権利があり、満期日のかなり前に元本を投資家に返します。
- 投資家は自分のお金を取り戻しましたが、同じ量の利益を得るために元本を再投資する必要があります。市場の状況が完全に異なる可能性があるため、これは不可能な場合があります。ほとんどの場合、金利は低くなります。経済的には、これは再投資リスクと呼ばれます。つまり、再投資された元本が当初の予定と同じリターンをもたらさない可能性があるリスクです。
- 投資家はコールリスクを負い、補償を受けることを期待しているため、コール可能な債券の発行者はクーポンレートに加えてプレミアムを支払う必要があります。
- 計算に関しては、発行者が債券を呼び出す場合と呼び出さない場合があるため、コールリスクの支払いはコールオプションと同様に計算されます。
結論
コールリスク自体は投資家にとって心配の種ではありませんが、より多くの不利で予期しない状況の始まりです。それは、債券保有者を不利な投資環境にさらし、それによってキャッシュフローの予想外の減少、ひいてはポートフォリオリスクにつながるため、再投資リスクに他なりません。適切に管理されていれば、投機家はかなり短期間で良いリターンを得ることができます。