点心債とは何ですか？
点心債は、現地通貨ではなく中国人民元建ての固定債務証券であり、香港で非常に人気があります。これらは人民元建ての債券発行に関心のある投資家にとって非常に魅力的ですが、中国国内の債務規制が強化されているため、保有することができません。これらの債券は、国内だけでなく、企業、金融機関、政府などの非国内事業体でも販売できます。
それはどのようにして存在したのですか？
中国当局は、オフショア債券市場の発展を積極的に推進してきました。資本の流入と流出に制限がないため、多くの国がこれらの債券を発行して資金を調達しています。
人民元が世界市場に参入するにつれ、人民元建て債券の発行も許可している台湾、ロンドン、シンガポール、フランクフルトなどの国々からの需要が大幅に増加しています。ただし、香港は依然として点心債の最大の発行体であると考えられています。
点心債の特徴
いくつかの特徴は次のとおりです。
- 格付けは投資家の決定の基礎となるますます重要な要素ですが、信用格付けはオプションであり、これらの債券の市場主導型であることがよくあります。この債券の格付けアプローチは、通貨に関係なく、中国企業が発行する他のオフショア債と一般的に類似しています。
- 点心債の発行に関する陸上規制当局の承認は、特定の状況に応じてオプションです。
- これらの債券の発行を規定する香港法が適用されます。
- 点心債の投資家は少なく、まだ進化しています。非常に大規模で多様な機関投資家ベースを持つ米国の債券市場と比較して、商業銀行、プライベートバンキングの顧客、国際投資家が含まれます。
- これらの債券の流動性は中程度で進化していますが、流通市場は流動性が弱く発展途上にあります。
- ほとんどのディムサム債発行者は、進行中の投資プロジェクトを支援するため、または日々の運転資金を満たすために人民元の資金を調達するため、これらの債券の期間は主に3年以下の範囲です。
- ハイイールド発行体のコベナンツは緩和されていますが、ハイイールド発行体に対するより厳しいコベナンツに対する強い需要と市場圧力が高まっています。
- 投資家の保護メカニズム（投資家会議、管財人の責任など）は、実績があり非常に効率的な米国債券市場と比較して、依然として進化しています。
- 点心債の発行を容易にするために、中国企業はオフショア市場で人民元を調達するために子会社またはSPVを設立しました。
点心債の需要に影響を与える要因
これらの債券の需要に影響を与える要因は次のとおりです。
- 利回り差：点心債に対する強い需要により、社債の利回りは異常に低いレベルに抑制され、信用スプレッドは2013-14年のプラスから2015-2016年のマイナスに縮小されました。
- 資金の使用：人民元資金の発行の背後にある主な動機の1つは、海外への直接投資に資金を提供することでした。通貨のミスマッチの問題を克服するために、一部の点心債券発行者は、オフショア市場で人民元を米ドルに交換する場合があります。
- 為替レートの変動：人民元の上昇は点心債を使用した外部資金調達を支えてきましたが、減価は発行活動の低下につながりました。
- ヘッジコスト：点心債の発行にも影響し、全体的な資金調達コストにも影響します。
利点
さまざまな利点は次のとおりです。
- その高いアクセス可能性のために、点心債券市場は、グローバル企業による通貨の外部使用を促進するのに役立つ国際的な発行者のための代替の人民元資金調達プラットフォームになりました。
- 財務省によるオフショア人民元債の継続的な発行により、そのパフォーマンスを測定するために点心債と呼ばれるベンチマークイールドカーブが確立されました。
- 点心債券市場では発行体の種類に制限がないため、発行体のプロファイルは小規模な発行体から多国籍企業まで非常に多様です。銀行以外の金融会社や不動産開発業者も、オフショア人民元債市場で活発な発行体です。陸上市場で流動性が枯渇すると、開発者はしばしば点心債券市場の支援を受けます。香港の開発者は、これらの資金を使用して、陸上市場での建設プロジェクトに資金を提供することがよくあります。
- この債券の需要には、主に、外国企業が陸上市場でのビジネスをサポートする必要性と、企業からの対外直接投資をサポートする必要性が含まれます。この市場は、価格発見において重要な役割を果たし、オンショア市場とオフショア市場の間の人民元ファンドの仲介役として機能しています。
- マクドナルド、ユニリーバなどの大規模な多国籍企業は、点心債の発行者として参加し、設備の資金調達、拡張、生産工場の設立に資金を調達しました。信用の質が高く、人民元の需要が非常に高いため、同様の満期のAAA債と比較してクーポンレートはかなり低くなっています。
短所
さまざまな欠点は次のとおりです。
- 薄暗い債券の減少につながる2つの主な要因は、投資家が人民元がドルに対して継続的に上昇すると予想し、中国が経済成長の発展段階にあることであり、現在の利回りが継続的に上昇し、巨額の利益をもたらし、したがって需要がこれらの債券は大幅に増加しています。
- しかし、2014年にはドルに比べて人民元のパフォーマンスが悪化し、通貨利回りがマイナスになり、人民元の魅力が低下したため、多くの投資家が巨額の損失を被りました。オフショア人民元預金の対応する減少はまた、オフショア債券に投資される人民元の供給源が少ないことを意味しています。中国経済が経済成長の鈍化を記録したため、すべての債券の金利が大幅に低下しました。通貨の下落と組み合わされた利回りの低下は、多くの債券の期待収益が低いかマイナスであることを意味します。
- これらの債券の総発行額は、ボラティリティの上昇、中国の経済成長の鈍化などの要因により、近年大幅に減少しています。
- 需要と供給の状況、市場の流動性、金融の状況が異なるため、オンショア市場とオフショア市場の間で大きな利回りの違いがありましたが、同時に中国による過度の資本管理のためにリスクのない裁定取引の機会は限られていました。
結論
点心債は、国際的な発行体の参加を増やし、オフショア人民元の資金を獲得してビジネスや投資活動をサポートすることにより、非常に重要な役割を果たしてきました。