キャッシュフロー投資収益率（CFROI）とは何ですか？
CFROI（またはキャッシュフロー投資収益率）は、製品/投資が順調に進んでいるかどうかを理解するためにハードルレートと比較される、会社の内部収益率（IRR）です。
- HOLT ValueAssociatesによって開発されました。この措置により、投資家は会社の内部構造を調べて、組織内で現金がどのように作成されているかを知ることができます。
- これは、企業がどのように事業に資金を提供し、金融プロバイダーにどのように支払われているかを理解するのに役立ちます。さらに、キャッシュフローROIはインフレも考慮に入れています。
- CFROIは、株式市場が会社のキャッシュフローに基づいて価格を決定することを前提とした評価モデルです。また、会社の業績や収益は考慮されていません。
[注：ハードルレートとは何か疑問がある場合は、簡単な情報を次に示します。ハードルレートは、会社がプロジェクトに投資したときに会社が獲得すると予想される最低レートです。通常、投資家は加重平均資本コスト（WACC）を計算し、それをハードルレートとして使用します。]
キャッシュフロー投資収益率の式
CFROI式=営業キャッシュフロー（OCF）/使用資本
CFROIを計算できるようにするには、OCFとCEの両方を理解する必要があります。それらを一つ一つ理解していきましょう。
営業キャッシュフロー（OCF）
簡単に言えば、営業キャッシュフローは会社の営業費用を支払った後に入ってくる現金の量です。そこで、まず純利益を見てみましょう。そして、以下の調整を行います（キャッシュフロー分析の間接的な方法に従って）–
営業キャッシュフロー（OCF）=純利益+非現金費用+運転資本の変化。
使用資本利益率（CE）
それでは、会社の使用資本利益率（CE）を見てみましょう。企業は、2つの通常の指標を使用して使用資本を計算します。使用資本を見つける2つの方法があります。どちらを使用する場合でも、一貫したアプローチを維持する必要があります。
- 使用資本=固定資産+運転資本
- 使用資本=総資産–流動負債
2番目の方法の方が簡単です。例のセクションでは、2番目の方法を使用して使用資本を確認します。
キャッシュフロー投資収益率–スターバックスの例
例として、スターバックスのCFROIを計算してみましょう
上記のチャートから、次のようになります–
- 営業キャッシュフロー（2018年）= 119億4000万ドル
- 使用資本（2018）= 184億7000万ドル
- CFROI式=営業キャッシュフロー/使用資本= 11.94ドル/18.47ドル= 64.6％
CFROIを解釈する方法は？
キャッシュフローの投資収益率は、ハードルレートと比較せずに解釈することはできません。通常、ハードルレートは加重平均資本コスト（WACC）です。
CFROIが計算されると、それはWACCと比較され、次に正味CFROIが計算されます。
ネットCFROIを計算する方法は次のとおりです–
純CFROI =キャッシュフロー投資収益率（CFROI）–加重平均資本コスト（WACC）
- 正味CFROIが正の場合（つまり、正味CFROI> WACC）、株主の価値が高まり、
- 正味CFROIが負の場合（つまり、正味CFROI <WACC）、株主の価値が低下します。
例
シュエタさんはQカンパニーへの投資を考えていました。しかし、投資する前に、彼女はQCompanyが株主としての自分の価値を評価できるかどうかを知りたいと思っています。そこで彼女は、キャッシュフローの投資収益率と純CFROIを調べることにしました。彼女は次の情報を自由に利用できます。
Q2016年末の会社
| 詳細 | 米ドルで |
| 当期純利益 | 600,000 |
| 減価償却費 | 56,000 |
| 繰延税金 | 6,500 |
| 売掛金の増加 | 4,000 |
| 在庫の減少 | 6,000 |
| 買掛金の減少 | 9,000 |
| 未払利息の増加 | 3,200 |
| 不動産売却益 | 12,000 |
| 総資産 | 32,00,000 |
| 流動負債 | 400,000 |
| エクイティ | 20,00,000 |
| 債務 | 800,000 |
| 株式のコスト | 4％ |
| 借金の費用 | 6％ |
| 法人税率 | 30％ |
上記の情報をご利用いただけます。まず、営業キャッシュフローを計算します。
Q会社
2016年のキャッシュフロー計算書
| 詳細 | 米ドルで |
| 当期純利益 | 600,000 |
| （+）現金以外の費用 | |
| 減価償却費 | 56,000 |
| 繰延税金 | 6,500 |
| （+）運転資本の変化 | |
| 売掛金の増加 | （4,000） |
| 在庫の減少 | 6,000 |
| 買掛金の減少 | （9,000） |
| 未払利息の増加 | 3,200 |
| 不動産売却益 | （12,000） |
| 営業活動によるキャッシュフロー | 6,46,700 |
CFROIのコンポーネントが1つあります。もう1つ、つまり使用資本を計算する必要があります。
| 詳細 | 米ドルで |
| 総資産（A） | 32,00,000 |
| 流動負債（B） | 400,000 |
| 使用資本（A – B） | 28,00,000 |
それで、これがQ Companyの投資に対するキャッシュフローリターンです–
キャッシュフロー投資収益率の計算式=営業キャッシュフロー（OCF）/使用資本
| 詳細 | 米ドルで |
| 営業活動によるキャッシュフロー（A） | 6,46,700 |
| 使用資本 | 28,00,000 |
| キャッシュフロー投資収益率（A / B） | 23.10％ |
ハードルレートを知り、キャッシュフロー投資収益率をそれと比較するには、最初にWACCを計算してから、ネットを見つける必要があります。
WACCの計算方法は次のとおりです。
WACC = E / V * Re + D / V * Rd *（1 – TC）
| 詳細 | 米ドルで |
| エクイティ（E） | 20,00,000 |
| 借金（D） | 800,000 |
| エクイティ+デット（V） | 28,00,000 |
| E / V | 0.71 |
| 株式のコスト | 4％ |
| D / V | 0.29 |
| 借金の費用 | 6％ |
| 法人税率 | 30％ |
上記の値を方程式に入れると、次のようになります–
- WACC = 0.71 * 0.04 + 0.29 * 0.06 *（1 – 0.30）
- WACC = 0.0284 + 0.01218
- WACC = 0.04058 = 4.06％
次に、純キャッシュフロー投資収益率は–
| 詳細 | 米ドルで |
| キャッシュフロー投資収益率（A） | 23.10％ |
| WACC（B） | 4.06％ |
| 純キャッシュフロー投資収益率（A – B） | 19.04％ |
上記の計算から、Shwetaは、Q Companyが自分の投資を評価できると確信しており、その結果、彼女は先に進んで会社に投資することになります。
最終的な分析では
CFROIは、企業の状況を正確に把握したい場合の最良の手段の1つです。他の会計比率は機能しますが、それらは「より多くの利益はより良い資源管理とより良い利益を意味する」という欠陥のある考えに基づいています。しかし実際には、どれだけの現金が入ってきて、どれだけ出て行くかによって、市場でのパフォーマンスの観点から企業がどのように行動しているかが常に決まります。すべての投資家は、企業に投資する前に、CFROIと純キャッシュフロー投資収益率を計算する必要があります。