オプション調整スプレッドとは何ですか？
オプション調整スプレッド（OAS）は、オプションが組み込まれた価格保証のためにベンチマークイールドカーブに追加されるイールドスプレッドです。このスプレッドは、組み込みオプションの裏側にあるベンチマークからの証券のパフォーマンスの偏差を測定します。これは、モーゲージ担保証券（MBS）、担保付き債務（CDO）、転換社債、オプション埋め込み債券などの複雑な証券の価格を決定するのに役立ちます。
オプション調整スプレッドの式
スプレッドは、オプションコストの調整のみがOASと異なります。
オプション調整スプレッド（OAS）= Zスプレッド–オプションコスト
オプション調整スプレッド（OAS）の例
このオプション調整スプレッドExcelテンプレートはここからダウンロードできます–オプション調整スプレッドExcelテンプレートモンテカルロシミュレーションモデルを使用して、10個のボラティリティパスが導出され、各パスの重みは10％です。各パスのキャッシュフローは、短期金利とそのパスのスプレッドによって割り引かれます。各パスの現在価値は以下のとおりです。
証券の市場価格が79.2ドルの場合、オプション調整後のスプレッドはどのくらいですか？
証券の市場価格が75ドルの場合、オプション調整済みスプレッドを計算しますか？
解決
セキュリティの理論値は、すべてのパスの現在価値の加重平均です。各パスの重みは同じであるため、単純な平均を取ると同じ結果が得られます。
証券の市場価格が79.2ドルの場合、対応するOASは75bpsです。
証券の市場価格が75ドルの場合、オプション調整済みスプレッドは線形補間を使用して計算されます。
bpsの違い（2つの利用可能なPV間）
- = 75 – 80
- = -5 bps
PVの違い（2つの利用可能なbpsの間）
- = 75.4 – 72.9
- = $ 2.5
追加のOAS（ベース80 bps）
- = -5 *（75.4-75）/ 2.5
- = -0.8 bps
価格が75ドルの場合のOASスプレッド
- = 80 –（-0.8）bps
- = 80.8 bps
オプション調整スプレッドに関する重要なポイント
- オプションなしの債券の価格は、ベンチマークのイールドカーブを使用してキャッシュフローを割り引くことで簡単に測定できます。しかし、これはオプションが埋め込まれた証券には当てはまりません。金利のボラティリティは、オプションが呼び出されるかどうかを確認する上で重要な役割を果たします。
- オプション調整済みスプレッドは、キャッシュフローを割り引くために実勢金利に追加される一定のスプレッドです。このような割引キャッシュフローは、証券の理論値に合計され、証券の市場価格を示します。
- OASは、セキュリティイールドカーブに合わせて調整された多数の金利パスの可能性を運ぶ多くのシナリオを使用します。キャッシュフローはすべてのパスに沿って決定され、その結果は証券の価格に到達するために使用されます。
- モーゲージ担保証券（CMO）市場では、償却クラスのトランシェに関するOASは、トランシェの耐用年数に沿っています。満期が短い場合のOASは低く、中期債の場合は高く、長期債のスプレッドが最も高くなります。したがって、OASはベル型の曲線であることがわかります。
- オプション調整スプレッドとゼロボラティリティスプレッドの違いは、資産担保証券の場合の組み込みオプションの暗黙のコストを提供します。
- OASの代替案について話すときは、二項モデルやその他のより洗練されたモデルを使用できますが、そのようなモデルを使用して値を決定するには、多くの仮定を行う必要があります。したがって、オプション調整されたスプレッドが優先されます。
利点
- オプションが埋め込まれた証券の価格の計算に役立ちます。
- 基本計算はz-spread計算と同様であるため、信頼性があります。
- 前払いの確率は、見積もりではなく履歴データに基づいています。
- シミュレーションでのモンテカルロ分析などの高度なモデルの使用。
短所
- 複雑な計算
- 実装が難しい
- OASの解釈が不十分だと、証券の振る舞いの見方が変形することがよくあります。
- リスクをモデル化する傾向がある
制限事項
ポートフォリオOASは、個々の証券のOASの加重平均と見なされます。ここで、重みは証券の市場価格です。これは、OASの使用を、現在戻ってくるために毎日の貢献を検査したいそのようなユーザーに制限します。ただし、その関連性を幅広いユーザーに拡大するには、スプレッドを期間と市場の重みの両方で重み付けする必要があります。
結論
複雑な計算を伴い、高度なモデルに依存しているにもかかわらず、オプション調整済みスプレッドは、組込証券を評価するための分析ツールであることが判明しています。制限の領域での即興は、その人気と使用法の多様性を高めることができます。