EVから販売へ| ステップバイステップの企業価値から収益への計算

EVと売上高の比率とは何ですか？

EV対売上高比率は、売上高と比較した企業の総評価額を理解するために使用される評価指標であり、企業価値（現在の時価総額+負債+少数株主持分+優先株式-現金）を企業の年間売上高で割って計算されます。

上記のBoxIPOFinancialモデルと予測をご覧ください。BOXは、営業だけでなく純利益レベルでも損失を出していることに注意してください。急成長しているが、フリーキャッシュフローがマイナスであるような企業をどのように評価しますか？

このような場合、PE比率（収益がマイナスであるため）、EVとEBITDA（EBITDAがマイナスの場合）、DCFアプローチ（FCFFがマイナスの場合）などの評価倍率を適用することはできません。私たちの救助に来る評価ツールはEVtoSalesです。

この記事では、さらに深く掘り下げます–

    企業価値と収益の比率とはどういう意味ですか？

    EV /売上高は興味深い比率です。企業価値を考慮し、企業価値を企業の売上高と比較しています。では、なぜこの比率を計算する必要があるのでしょうか。この比率を使用すると、単位あたりの売上高と比較して投資家にかかる費用がわかります。

    投資家の観点から、最も重要な2つの解釈があります–

    • この比率が高い場合、会社はコストがかかると見なされ、投資家はこの投資からすぐに利益を得られないため、投資するのは良い賭けではありません。
    • この比率が低ければ、投資家にとって大きな投資機会であると考えられます。EV /売上高が低い場合、それは過小評価されていると認識され、投資家が投資すれば、それから良い利益を得ることができるからです。

    したがって、あなたが投資家であり、会社への投資を考えているが、それが良い賭けであるかどうかわからない場合は、企業価値対売上高の比率を計算してください。それが高い場合は、投資を避けてください。それが低い場合は、先に進んで会社に投資します（投資家として、1つの比率だけに基づいて決定を下すべきではないため、他の比率に従います）。

    売上高に対する企業価値の公式

    エンタープライズバリュー（EV）から始めましょう。企業価値を知るには、時価総額、未払いの負債、現金と銀行の残高という3つの具体的なことを知る必要があります。

    これが企業価値（EV）の公式です–

    EV =時価総額+未払い債務–現金と銀行の残高

    ここで、それぞれをどのように考慮する必要があるかを見つける必要があります。

    時価総額は、会社の発行済み株式に各株式の市場価格を掛けたときに得られる値です。どのように計算すればよいですか？方法は次のとおりです–

    A社の発行済み株式数が10,000であり、現時点での各株式の市場価格が1株あたり10米ドルであるとします。したがって、時価総額は=（A社の発行済み株式*現時点での各株式の市場価格）=（10,000 * US $ 10）= US $ 100,000になります。

    未払いの負債は、会社が長期的に返済する必要のある長期負債です。

    また、現金と銀行の残高は、時価総額と未払いの負債の合計から差し引く必要がある会社の流動資産です。（また、現金および現金同等物に関する詳細な記事を参照してください）

    これで、計算できる企業価値（EV）のすべてのコンポーネントを理解しました。それでは、セールスについてお話ししましょう。

    この比率で「売上高」とは何だと思いますか？

    売上高をとる場合、総売上高ではなく純売上高です。総売上高は、販売割引および/または販売返品を含む数値です。純売上高を取得します。つまり、正しい数値を取得するには、総売上高から売上割引と売上収益（ある場合）を除外する必要があります。

    EVから収益への例

    売上高に対する企業価値を計算する方法を理解するために、いくつかの例を見てみましょう。最初に簡単な例を見てから、2つの複雑な例で比率を説明します。

    例1

    以下の情報があります–

    詳細米ドルで
    株価15 /シェア
    発行済株式100,000株
    固定負債2000,000
    現金と銀行の残高40,000
    販売1,000,000

    企業価値とEV /売上高の比率を計算します。

    これは単純な例であり、前に説明したように、これについて説明します。

    まず、発行済み株式に1株当たりの市場価格を掛けて時価総額を計算します。

    詳細米ドルで
    株価（A）15 /シェア
    発行済株式（B）100,000株
    時価総額（A * B）1,500,000

    さて、時価総額があるので、企業価値（EV）を計算できます。

    詳細米ドルで
    時価総額1,500,000
    （+）固定負債 2,000,000
    （-）現金と銀行の残高（40,000）
    企業価値（EV）3,460,000

    私たちは、企業価値と売上高がすでに言及されていることを知っています。だから今、私たちは倍数を確認することができます

    詳細米ドルで
    企業価値（EV）3,460,000
    販売1,000,000
    EV /セールス3.46

    業界によっては、投資家は3.46の比率が高いか低いかを理解する必要があります。そうすれば、投資家は会社に投資するかどうかを決定できます。

    例2

    次の情報を見てみましょう–

    詳細米ドルで
    株価12 /シェア
    1株当たりの簿価10 /シェア
    株式の簿価2,500,000
    長期債務3,000,000
    現金と銀行の残高500,000
    総売上高1,500,000
    セールスリターン400,000

    企業価値（EV）とEV /売上高の比率を計算します。

    この例では、最初に計算が少し複雑です。株式数を調べる必要があります。その後、時価総額を計算できるようになります。

    それでは、最初に発行済み株式を調べましょう。

    詳細米ドルで
    株式の簿価（A）2,500,000
    1株当たり簿価（B）10 /シェア
    発行済株式（A / B）250,000株

    1株あたりの市場価格がわかっているので、発行済み株式の正確な数もわかります。次に、時価総額をすぐに計算できます–

    詳細米ドルで
    発行済株式（C）250,000株
    株価（D）12 /シェア
    時価総額（C * D）3,000,000

    現在、時価総額があります。したがって、企業価値を計算する方が簡単です。今すぐ企業価値を計算しましょう–

    詳細米ドルで
    時価総額3,000,000
    （+）固定負債 3,000,000
    （-）現金と銀行の残高（500,000）
    企業価値（EV）5,500,000

    次に、純売上高を計算します。売上高を比率に含めることはできないため、売上高から売上高を差し引いて、まず売上高を算出する必要があります。

    詳細米ドルで
    総売上高1,500,000
    （-）セールスリターン（400,000）
    純売上高1,100,000

    現在、企業価値と純売上高もあります。したがって、この比率を確認できます。

    詳細米ドルで
    企業価値（EV）5,500,000
    販売1,100,000
    EV /セールス5.00x

    売上高に対する企業価値は5倍であり、企業が事業を行っている業界に応じて増減します。したがって、業界のEV /売上高が通常高い場合、投資家は会社に投資できます。そうでない場合、投資家は会社に投資する前によく考える必要があります。しかし、投資家として、具体的な結論を出すために他のすべての比率を確認することが最も重要です。

    EV /セールスをいつ使用するか？

    • EV to Revenueは、会計の観点からゲームをするのは非常に困難です。これは大雑把な尺度ですが、会社の販売台数あたりの支払い額についての優れた洞察を提供してくれます。
    • 企業の会計方針に大きな違いがある場合に非常に役立ちます。一方、株価収益率は、会計方針の変更により大幅に変動する可能性があります。
    • フリーキャッシュフローがマイナスの企業や不採算企業に利用できます。Flipkart、Uber、Godaddyなどのほとんどのインターネットeコマーススタートアップ（不採算で運営されている）は、EV / Salesを使用して評価できます。

    • EV /販売は、リストラの可能性を特定するのに役立ちます。 Andrew Griffinは、リストラに関する彼の議論の中で、Alcatel-Lucentは毎年損失を報告しており、0.1x Ev / Salesと評価されていると述べました。彼によると、経験則では、成熟した企業はEBITマージンのパーセンテージを10で割ったEV /売上で取引する必要があります。したがって、EBITマージンが10％であると予想される場合は、1倍の倍数で取引する必要があります。 ; 5％と予想される場合は、0.5xEV /売上高です。Andrewは、会社が少なくとも3％のEBITマージンに達すると予想していたため、過小評価されているように見えました。

    EVから販売までと価格から販売までのどちらが良いですか？

    まず第一に、売上高に対する価格の比率は技術的に正しくありません。 1株当たりの価格は、1株を購入できる価格です。つまり、株主または株主に帰属します。ただし、分母である売上高を考慮すると、これは債務前の項目です。これは、私たちが利息を返済していないことを意味します。したがって、それは負債保有者と株主の両方に属します。これは、分子が株主に属し、分母が負債と株主の両方に属することを意味します。これにより、リンゴとオレンジの比較が行われるため、正しくありません。

    ただし、この比率を使用しているアナリストはまだたくさんいます。価格対売上高の比率では、アナリストは時価総額を使用して、会社の購入にかかる費用を理解している可能性があります。ただし、P / Sでは、負債は考慮されません。企業の資本構成に巨額の負債がある場合、売上高に対する価格の比率から導き出される評価の推論は正しくありません。そのため、EV /売上高はP / S比率よりも優れています。

    Godaddyの例を見てみましょう。

    GodaddyのEV対売上高と価格対売上高の傾向を観察すると、両方の比率に著しい違いがあることに気付くでしょう。どうして？

    出典：ycharts

    この質問に答えるには、次の概念を理解する必要があります。

    企業価値=時価総額+負債–現金。

    さて、企業価値は時価総額と大きく異なるのはいつだと思いますか。これは、（負債–現金）が重要な数である場合に発生する可能性があります。

    出典：GodaddySECファイリング

    Godaddyの貸借対照表は、多額の負債（10億3,980万ドル）の存在を明らかにしています。デットエクイティレシオは2.0倍以上です。ただし、Godaddyの現金および現金同等物は3億5200万ドルです。Godaddyの場合、（Debt – Cash）の寄与はかなり重要であるため、両方の比率が異なります。

    これをAmazonと対比してみましょう。Amazonの売上高に対する価格の比率とEVの売上高に対する比率はほぼ互いに模倣しています。

    出典：ycharts

    アマゾンのデットエクイティレシオは低く（0.75倍未満）、莫大な現金が山積みになっています。このため、（負債–現金）はAmazonの企業価値に有意義に貢献しません。したがって、AmazonのPrice toSalesとEVtoSalesは類似していることに注意してください。

    出典：AmazonSECファイリング

    ボックスIPO評価のための販売へのEVの使用

    ＃1-EV /販売を使用した同等のコンプ方法

    私はこのBoxIPO Valuationをずっと前に行っており、それ以来数値を更新していないことに注意してください。ただし、EV /セールスの観点を理解すると、この例は引き続き有効です。

    SaaS企業の比較可能な比較分析をすばやく行うために、BVPクラウドインデックスからSaaS企業のデータを取得しました。

    Boxは収益性がなく、EBITDAレベルでもマイナスであることに注意してください。マイナスのフリーキャッシュフローを持つそのような会社を評価する唯一のオプションは、EV /セールスを使用することです。

    上記の表から次のことがわかります。

    • クラウド企業は、平均9.5倍のEV /セールスマルチプルで取引されています。
    • Xeroのような企業は、44倍のEV /売上倍数で取引される外れ値であることに注意してください（2014年の予想成長率は94％）。
    • クラウド企業は、EV / EBITDAの32倍の倍数で取引されています。

    ボックス評価

    • Box Incの評価範囲は、11.02ドル（悲観的なケース）から24.74ドル（楽観的なケース）です。
    • 相対評価を使用したBoxIncの最も期待される評価額は、16.77ドル（予想）です。

    ＃2 – EV /セールスを使用した比較可能な買収分析

    ここでは、同等の取得方法を使用して、BoxIPOの値を見つけます。このために、同様のドメイン内のすべてのトランザクションと、それらの企業価値対売上高の比率を記録します。

    以下は、最近の大規模なM＆A取引の一部です。

    上記の比較可能な買収分析に基づいて、ボックス評価について次の結論に達することができます–

    • 7.4倍の平均倍数は、18億ドルに近い評価を意味します（1株あたり18.4ドルの株価を意味します）
    • 9.7倍の最高の倍数は、24億ドルの評価を意味します（1株あたり24.7ドルの株価を意味します）
    • 4.1xの最小公倍数は、11億ドルの評価を意味します（9.3ドル/株の株価を意味します）

    上記では、Boxに使用される売上予測は2億4,838万ドルです。

    売上高に対する企業価値の制限

    EV /売上高は、企業に投資するかどうかを判断するための優れた指標です。ただし、これは数日で変更される可能性のある多くの変数に基づいています。また、投資家が投資を決定するために単一の比率に依存することはお勧めできません。投資家は、投資にお金を投資する前に、さまざまな比率を調べて具体的な情報を考え出す必要があります。

    最終的な分析では

    EVの計算方法を知っている場合は、時価総額だけに頼るべきではありません。負債も方程式で考慮する必要があるからです。

    企業価値対売上高比率ビデオ

    役立つ投稿

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