トレーディングマルチプルとは何ですか？
会社が評価されているとき、割引キャッシュフロー評価に不可欠なすべての値が利用できない場合があります。そのため、アナリストは比較会社を選び、財務値の倍数を見つけて、分析に使用する必要があります。適切なメトリックを見つけることは、取引倍数と呼ばれます。
例
Y社とZ社の2つの会社を比較しているとしましょう。現時点では、投資家としては、株価、各会社の発行済み株式数、時価総額しかわかりません。
- Y社（1株あたり10ドル）とZ社（1株あたり25ドル）の株価を比較すると、何もわかりません。株価を見ただけで、どの会社が好調かをどうやって見分けるのか。
そのため、倍数の取引を使用して相対的な価値を探します。
- まず、各企業の1株当たり利益（EPS）を確認しました。Y社のEPSは1株あたり5ドル、Z社のEPSは1株あたり9ドルであることがわかりました。EPSを見ると、Z社はY社よりも多くのお金を稼いでいるという結論に達します。しかし、それはあなたに利益があるという意味ではありません。
- 会社の株式からどれだけの利益が得られるかを知るために、そもそもそれらを購入する場合は、株価収益率を調べる必要があります。株価収益率を見ると、Y社では1.5、Z社では6であることがわかりました。
- これで、投資家としてあなたにとってどの会社がより収益性が高いかが明らかになりました。Y社に1.50ドル支払うと、1ドル相当の収益が得られます。一方、Z社に6ドルを支払うと、1ドル相当の収益が得られます。つまり、Y社は投資家としてのあなたにとって確かにより有益です。
また、この記事をご覧ください–比較可能な企業分析。
複数の評価表の取引–ステップバイステップ
このセクションでは、段階的に説明します。各ステップについて簡単に説明します。セクション全体を読んだ後、会社を評価するために取引倍数を使用する方法の明確なアイデアを得るでしょう。
始めましょう。
ステップ1：比較可能な企業を特定する
以下は、BoxIPOを分析したときの比較可能な企業分析です。
投資家が最初に尋ねる質問–比較可能な企業をどのように特定するのでしょうか？質問は明白です。業界には多くの企業が存在するので、どのようにして適切な企業を知ることができるでしょうか。
- まず、ビジネスミックスを探す必要があります。ビジネスミックスの下では、企業が提供する製品とサービス、それらの企業の地理的位置、およびサービスを提供する顧客のタイプの3つが表示されます。
- 第二に、あなたは会社の規模を見るでしょう。サイズの下で、これらの会社の収益、運用資産の合計、および/またはこれらの会社のEBITDAマージンの3つの決定要因のいずれかまたはすべてを選択できます。
アイデアは、適切な業界、適切なサービス/製品、および適切な取引の倍数を見つけることです。
さらに、上記のBox IPOの比較可能な企業分析で見たように、時価総額と企業価値も含まれています。その理由は、成長経路が異なるために評価が異なる可能性があるため、小型株と大型株を比較したくないからです。
ステップ2：評価のために倍数を見る
すでにご存知のように、会社の評価に使用できる倍数はさまざまです。ここでは、最も使用され、最も人気のあるトレーディング倍数について説明します。
- EV / EBITDA：これは最も一般的な取引倍数の1つです。これを使用する目的は、EV（Enterprise Value）が時価総額を考慮するだけでなく、負債も考慮に入れることです。 EBITDAでさえ、即時の現金項目ではなく、負債も考慮に入れます。そのため、EV / EBITDAは、複数の投資家/アナリストが企業を評価するために使用する信頼性の高いものです。 EV / EBITDA計算の適切な範囲は、通常のシナリオでは6倍から15倍です。
- EV /収益：これも、よく使用されるもう1つの一般的な倍数です。この倍数は、企業のEBITDAが負の状況に適用されます。EBITDAが負の場合、EV / EBITDAは役に立ちません。そして、旅を始めたばかりの企業にとって、マイナスのEBITDAはあまりにも一般的です。ただし、EV /収益は、2つの会社の収益が類似している場合に使用できる倍数ではありませんが、運用方法がかなり異なる可能性があります。EV /収益の倍数をお探しの場合は、1倍から3倍が適切な範囲です。
- 株価収益率：これは、投資家が1ドルを稼ぐために支払う必要のある価格を調べるために使用するもう1つの一般的な倍数です。これは、純利益に対する株式価値とほぼ同じです。株価収益率の通常の範囲は12Xから30Xです。
- EV / EBIT： EBITは減価償却費を調整した後に計算されるため、この倍数は特に役立ちます。つまり、EBITは会社の資産の損耗を反映しており、その結果、EBITは実際の収入を示します。EBITとEBITDAは十分に近いですが、EBITがEBITDAよりも小さいため、EV / EBITの倍数の範囲はより高くなります（10倍から20倍）。
BOX IPOの比較可能な企業分析のために、EVを含めました。収益、EVからEBITDA、および価格からキャッシュフローの倍数で会社を評価します。理想的には、1年の履歴倍数と2年のフォワード倍数（推定）を表示する必要があります。適切な評価ツールを選択することは、会社をうまく評価するための鍵です。
ステップ3：倍数を同等の企業と比較する
これは、プロセス全体の最後のステップです。この段階では、対象企業のさまざまな倍数を調べ、比較可能な企業と比較します。
上記の表からわかるように、確認する一般的なメトリックは、単純平均、中央値、低、および高です。会社の倍数（この場合はBox）が平均/中央値を上回っている場合、会社が過大評価されている可能性があると推測される傾向があります。一方、倍数が平均/中央値を下回っている場合は、過小評価されていると推測される場合があります。高値と低値は、外れ値を理解し、平均/中央値から離れすぎている場合にそれらを削除する場合にも役立ちます。
上記の表から次のことが推測できます–
- クラウド企業は、平均9.5倍のEV /セールスマルチプルで取引されています。
- Xeroのような企業は、44倍のEV /売上倍数で取引される外れ値であることに注意してください（2014年の予想成長率は94％）。
- EV /売上の最低倍数は2.0倍です
- クラウド企業は、EV / EBITDAの32倍の倍数で取引されています。
トレーディングマルチプルを使用したボックスIPO評価
- Boxの財務モデルから、BoxはEBITDAネガティブであるため、評価ツールとしてEV / EBITDAを進めることはできません。評価に適した唯一の倍数は EV /セールスです。
- EV /売上の中央値は約7.7倍、平均は約9.5倍であるため、評価のために3つのシナリオを作成することを検討できます。
- 10.0x EV / Salesの楽観的なケース、7.1x EV / Salesの 基本ケース 、および 5.0x EV / Salesの悲観的なケース。
以下の表は、3つのシナリオを使用した1株あたりの価格を示しています。
- Box Incの評価範囲は、15.65ドル（悲観的なケース）から29.38ドル（楽観的なケース）です。
- 相対評価を使用したBoxIncの最も期待される評価額は21.40ドルです（期待値）
注意事項
- 複数のバリュエーションの取引は、比較可能な企業を特定し、専門家のように相対的な評価を行って企業の公正価値を見つけることに他なりません。
- 複数の評価プロセスの取引は、比較可能な企業を特定することから始まり、適切な評価ツールを選択し、最後に業界と企業の公正な評価について簡単に推測できる表を作成します。
- 多くの取引倍数はあなたを誤解させる可能性があります。過去のデータだけを見るのではなく、将来を見据えた取引の倍数を探す方が良いでしょう。
- EV / EBITDA倍数は、対象企業と大企業を比較する場合に使用するのに最適なものの1つです。新興企業にとって、最高の倍数の1つはEV / Revenueです。
- 株価収益率はまったく使用しないでください。その背後にある2つの理由があります。まず第一に、株価収益率は主に資本構成の影響を受けます。第二に、株価収益率は、全体的な収益を考慮して計算されます。全体の収益には、償却、リストラ費用などの多くの営業外費用が含まれています。