カントリーリスクプレミアム（定義、公式）| 計算方法は？

カントリーリスクプレミアムとは何ですか？

カントリーリスクプレミアムは、国内と比較して海外市場に投資するリスクを想定するために投資家が期待する追加のリターンとして定義されます。

海外への投資は、以前よりも一般的になっています。米国の投資家は、中国やインドなどのアジア市場の証券に投資したいと思うかもしれません。これは危険であると同時に魅力的です。地政学的シナリオは、世界のさまざまな地域で同じではありません。すべての経済に関連するリスクがあり、カントリーリスクプレミアムはこのリスクの尺度です。海外市場での投資収益の確実性は一般的に国内市場に比べて低いため、ここで重要になります。

ここでの架空の例では、中国は独自のマクロ経済リスクに直面しています。これらのリスクにより、投資家は投資に懐疑的になります。多くのアナリストが信じているように、特定の資産について、市場リスクプレミアムは国の経済的要因によってもたらされる過剰なリスクを捉えていません。

国のリスクプレミアムを見積もる際に考慮すべき要素：

  • インフレのようなマクロ経済的要因。
  • 通貨の変動。
  • 財政赤字および関連する政策;

国のリスクプレミアムの計算

カントリーリスクプレミアムは、ソブリン債の利回りに基づくことができます。これは、これらの証券が国内のマクロをよく把握しているためです。カップルにとって、それは株式と債券市場のインデックスでリスク測定を強化することです。これらの市場は両方ともかなりの量の投資家のお金を持っており、カントリーリスクのより良い指標になります。

カントリーリスクプレミアムフォーミュラ

国のリスクプレミアムの計算式は次のとおりです。

CRP =ソブリン債利回りのスプレッド*（年換算株価指数のリスク見積もり/年換算株価指数のリスク見積もり）

したがって、より技術的には、

CRP =ソブリン債利回りのスプレッド*株価指数の年間標準偏差/債券指数の年間標準偏差

例

それをよりよく理解するために、カントリーリスクプレミアムの計算のいくつかの例を見てみましょう。

このカントリーリスクプレミアムExcelテンプレートはここからダウンロードできます–カントリーリスクプレミアムExcelテンプレート

例1

国の5年間の株価指数と債券指数の年間リターンがそれぞれ18％と12.5％である場合、その国のリスクプレミアムはどのくらいですか？国債の利回りは3.5％ですが、ソブリン債の利回りは同様の期間で7％です。

解決：

上記の式を単純に代入すると、CRPが得られます。

  • CRP =（7％– 3.5％）x（18％/ 12.5％）
  • CRP = 3.5％x 1.44％
  • CRP = 5.04％

例2

株価指数の利回りが21％であることを除いて、上記の例と同様の利回りでCRPを計算します。

解決：

繰り返しますが、式に値を入れると、次のようになります。

  • CRP =（7％– 3.5％）x（21％/ 12.5％）
  • CRP = 5.88％

株価指数の利回りが18％から21％に上昇すると、CRPが5.04％から5.88％に上昇することに注意してください。これは、株式市場のボラティリティが高いことに起因する可能性があります。これにより、リターンが高くなり、CRPが上昇します。

カントリーリスクプレミアムの計算とCAPM

国のリスクプレミアムは、CAPM（資本資産価格モデル）理論で最もよく使用されます。CAPMモデルは、非体系的なリスクまたは企業リスクを考慮した自己資本利益率の尺度です。

Re = Rf +βx（Rm-Rf）
  • Reは株主資本利益率です。
  • Rfはリスクフリーレートであり、
  • Βはベータまたは市場リスクであり、
  • Rmは市場から期待されるリターンです。

CRPの包含に基づいてリベースを推定するための2つのアプローチがあります。

  • 国のリスクプレミアム（CRP）を含める1つの方法は、それをリスクのないリスクの高い資産コンポーネントに追加することです。したがって、
Re = Rf +βx（Rm-Rf）+ CRP
  • CRPをCAPMモデルに含める別の方法は、CRPを企業リスクの関数にすることです。
Re = Rf +βx（Rm-Rf + CRP）

アプローチ1は、カントリーリスクがすべての企業のリスクリターンプロファイルに無条件に追加されるという点で2とは異なります。

例3

次の情報から株主資本利益率を計算します。

解決：

両方のアプローチから、次の結果が得られます。

アプローチ1

  • Re = Rf +βx（Rm-Rf）+ CRP
  • Re = 4％+ 1.2 x（8％– 4％）+ 5.2％
  • Re = 14％

アプローチ2

  • Re = Rf +βx（Rm-Rf + CRP）
  • Re = 4％+ 1.2 x（8％– 4％+ 5.2％）
  • Re = 15.04％

投資家の視点

エクイティリスクプレミアムは、投資家に国内市場のリスク資産に投資するインセンティブを与えますが、海外市場の不確実性を受け入れるためのさらなる推進力を提供します。CRPのプラスポイントのいくつかは–

  • 主要な範囲で、国のリスクプレミアムは、発展途上国に対する先進国のリスクリターンプロファイルを明確に区別しています。アスワス・ダモダラン教授は、カントリーリスクプレミアムと関連する要素を世界規模で要約しました。以下は抜粋です。

  • 一部のアナリストによると、ベータ版は企業のカントリーリスクを推定しないため、同じリスクベンチャーの株式リスクプレミアムが低くなります。
  • 一部の学者はまた、国のマクロ経済学に起因するリスクは、企業のキャッシュフローポジションによってよりよく捉えられると主張しています。これは、セキュリティの追加レベルとしてのカントリーリスク推定の無益さに関する問題を提起します。

結論

簡単に言えば、カントリーリスクプレミアムは、対象国の市場金利と比較したベンチマーク国の市場金利の差です。もちろん、魅力の少ない経済は、外国人投資家が投資を引き付けるためにより高いリスクプレミアムを提供しなければなりません。

これは動的な統計であり、金融​​市場と投資に関する分析で継続的に追跡および更新する必要があります。他の多くの要素を無視しながら、多くの要素を想定しています。カントリーリスクは、すべての重要な側面がリスクとリターンの観点から適切に評価されている場合に、より適切に見積もることができます。ロシアとNATOの紛争、湾岸地域の緊張、ブレグジットなどの出来事は、確かに地政学的リスクのシナリオに影響を与えるでしょう。