比較可能な企業分析（例、テンプレート）

比較可能な企業分析

これは、株式評価シリーズの記事のパート2です。同等のコンプは、会社の公正価値を見つけるために専門家のように相対的な評価を行うことを特定することに他なりません。比較可能な報酬プロセスは、比較可能な会社を特定することから始まり、適切な評価ツールを選択し、最後に業界と会社の公正な評価について簡単に推測できる表を作成します。

この記事では、次のことについて説明します–

これらの概念を完全に理解するには、EV / EBITDA、PE比率、株価純資産倍率、PEG比率などの相対評価倍数についての合理的な知識が必要です。ただし、簡単な復習が必要な場合は、パートを参照してください。相対評価の倍数のトピックをカバーしたこの株式評価シリーズの1つ。

比較可能な企業分析とは何ですか？

（「トレーディングコンプ」、「比較可能なコンプ」とも呼ばれます）

比較可能な分析またはトレーディングコンプは、例を使用して最もよく説明できます。ニューヨークで家を購入することを計画していると仮定しましょう（なぜですか？）。明らかに、あなたは多くの不動産仲介ウェブサイトで検索するかもしれません、そしてまた同じものについての比較研究を描くでしょう。あるアパートを別のアパートと比較し、それらが互いに比較して何の価値があるのかを理解しようとします。

//www.trulia.com/NY/New_York/

アパートを比較するときは、部屋の数、寝室のサイズ、バスルームの数、レイアウトなど、さまざまな属性を検討します。そうすることで、同じ種類の属性を持つアパートの費用も同じになる可能性があることに気付くでしょう。

これに関連して、比較可能な「会社」分析とは何かを理解してみましょう。または同等のカンプ。以下は、Investopediaから提供された定義です。

ソース-WSM

上記のアパート関連の議論とInvestopediaの定義から、比較可能な分析に関して次の推論を引き出すことができます–

アパートを比較するのと同じように、比較可能な会社分析は、同じような規模と業界の異なる会社を比較し、それらの公正価値を導き出すのに役立ちます
ベッドの数、場所、バスルームなどを調べる代わりに、相対的な評価の倍数（EV / EBITDA、PE、P / BVなど）を調べます。
あなたは、会社の価格に関するそのような比較から、過大評価または過小評価されていると推測します。

私はこの基本的なアナロジーで推測します。比較可能な企業分析を読み進めることができるはずです。

比較可能な会社の分析表を読む方法は？

比較可能な企業分析表または比較可能なコンプの読み方を学ぶために、以前にIPOを発表した実際の例であるBoxIncを取り上げます。Box IncのIPO株式にどのような評価価格で投資すべきかを理解したいと思います。

以下は、BoxIPOの比較可能な企業分析表です。トレーディングコンプテーブルには大きく5つの部分があります–

会社情報–
- これには、会社名、ティッカー、および価格が含まれます。ティッカーは、上場企業を識別するために企業に付けられた固有の記号です。
- ロイターのティッカーであるブルームバーグも利用できます。また、ここでの価格は最新の価格であることに注意してください。
- これらの価格がデータベースにリンクされ、そこで自動的に更新されるようにテーブルを作成します。
会社の規模–
- これには、時価総額と企業価値が含まれます。
- 通常、時価総額に基づいてテーブルを並べ替えます。時価総額はまた、会社の規模の疑似を提供します。
- 企業価値は、企業の現在の市場ベースの評価です。
- 小さな時価総額の会社と大きな時価総額の会社を比較したくないかもしれません。
評価の倍数–
- これには、比較のために2〜3個の適切な評価ツールを含める必要があります
- 理想的には、1年の履歴倍数と2年の転送倍数を表示する必要があります（推定）
- 適切な評価ツールを選択することは、会社をうまく評価するための鍵です。
運用指標–
- これには、収益、成長、ROEなどの基本的な比率が含まれる場合があります
- これは、会社の基本を一度に理解するために重要です。
- このコンプをより意味のあるものにするために、利益率、ROE、純利益率、レバレッジなどを含めることができます。
まとめ–
- これは、上記の指標の単純な平均、中央値、低値、高値です。
- 平均、および中央値は、公正な評価にコアインサイトを提供します
- 会社の倍数が平均/中央値を上回っている場合、その会社は
- 過大評価
- 同様に、倍数が平均/中央値を下回っている場合、過小評価されていると推測される場合があります。
- 高値と低値は、外れ値を理解し、平均/中央値から離れすぎている場合にそれらを削除する場合にも役立ちます。

トレーディングコンプ/比較可能な会社分析を読む –ボックスIPO

BoxIPOのComparableCompany分析の要約を見てみましょう。

上記の表から次のことが推測できます–

クラウド企業は、平均9.5倍のEV /セールスマルチプルで取引されています。
Xeroのような企業は、44倍のEV /売上倍数で取引される外れ値であることに注意してください（2014年の予想成長率は94％）。
EV /売上の最低倍数は2.0倍です
クラウド企業は、EV / EBITDAの32倍の倍数で取引されています。

ボックス評価

Boxの財務モデルから、BoxはEBITDAネガティブであるため、評価ツールとしてEV / EBITDAを進めることはできません。評価に適した唯一の倍数はEV /セールスです。
EV /売上の中央値は約7.7倍、平均は約9.5倍であるため、評価のために3つのシナリオを作成することを検討できます。
10.0x EV / Salesの楽観的なケース、7.1x EV / Salesの基本ケース、および5.0x EV / Salesの悲観的なケース。

以下の表は、3つのシナリオを使用した1株あたりの価格を示しています。

Box Incの評価範囲は、15.65ドル（悲観的なケース）から29.38ドル（楽観的なケース）です。
相対評価を使用したBoxIncの最も期待される評価額は、21.40ドル（予想）です。

比較可能な会社を特定する方法

比較可能な分析の最も重要な要素は、比較可能な適切なセットを特定することです。リンゴとオレンジの価値を比較しても、ここでは意味がありません。同等の企業について予備調査を実施することが重要であり、通常、次の3つのステップが含まれます。

a）業界の特定

企業が分類されている業界をゼロにするようにしてください。
ソースが異なれば同じ会社に異なる業界が与えられ、また業界名もソースによって異なるため、これは面倒な場合があります。
一般に、利用可能な分類は非常に広く、完全に信頼することはできません。
業界分類について確信が持てない場合（ほとんどの場合）、企業の事業内容に関連するいくつかのキーワードを特定してみてください。たとえば、建材会社の場合、関連するキーワードは、屋根、配管、フレーミング、断熱材、タイル張り、建設サービスなどです。
この例は単純ですが、実際のシナリオで同じものを適用するには、値と値ドライバーを確立し、それにいくつかの調整を加える必要があります。

b）会社の説明を理解する

比較可能な企業を選択するには、ビジネスを理解することが重要です。
会社の正確な事業内容を調べてみてください。
優先順にこれの可能なソースは次のとおりです。
- 会社のウェブサイト
- 調査報告
- 会社の提出書類（最新の10K、年次報告書など）
- ヤフーファイナンス
注：会社のWebサイトは、すべての製品とサービスを視覚化するのに非常に役立ちますが、調査レポートと会社のファイリングは、会社の真のビジネスミックスを提供するための実際のセグメントデータを提供します。

c）主要な競合他社を特定する

比較可能な企業は、次のソースから優先順に識別できます。
調査報告
会社のファイリング–競争セクション
Yahooファイナンス–競合他社と業界のセクション
フーバーズ–競合他社と業界のセクション

専門的な比較可能な企業分析：段階的なアプローチ

比較可能な企業分析またはトレーディングコンプを準備するための鍵は、適切な倍数（EV /セールス、P / Eなど）に到達することです。以下はサンプルの要約です比較可能なコンプ分析エクセルシート–

会社1、会社2、会社3…の必要な出力は、入力タブ「会社1」、「会社2」、「会社3」からそれぞれリンクされています。同等のcompテーブルを準備することは難しくありません。ただし、必要な評価倍率を正しく計算するのは難しい場合があります。したがって、詳細な例を使用して、これらの倍数を正しく計算することに主に焦点を当てます。

同等のコンプエクセルテンプレートは、こちらからダウンロードできます–同等の会社テンプレート。

使用される主な式：

基本株式価値=発行済普通株式*株価。
希薄化後の株式価値=希薄化後の発行済株式数*株価
オプションからの希薄化=オプション–（オプション*行使価格）/株価
転換社債からの希釈=転換社債*転換率
企業価値=株式価値–現金+負債+少数株主持分+優先株式

上記の希薄化計算では、行使価格または転換価格が株価を下回る必要があります。

転換価格または行使価格が株価を上回っている場合、希薄化はなく、オプションは行使されず、債券の転換は行われません。

比較対象会社の評価ステップ：

基本情報を入力する
貸借対照表情報の入力
「インザマネー」ストックオプションを計算する
「インザマネー」の転換証券を計算し、希薄化後EPSを見つけます
LTM番号を計算します（非定期的なアイテムを除く）
株式価値と企業価値を計算する
それぞれの倍数を計算します

これを完全に理解するために、ステップバイステップで進めましょう。Robert Half International（Ticker – RHI）の例を取り上げました。ここで使用されているデータはかなり古いものですが（2006 10Kおよび10Q）、一般的な方法論を理解するのに役立つと確信しています。

ステップ1：比較可能な会社の基本情報を入力する

ステップ2：利用可能な最新の貸借対照表情報を入力する

ステップ3：すべての「インザマネー」ストックオプションを計算する

また、自己株式方式と制限付株式ユニットもご覧ください。

ステップ4：すべての「インザマネー」転換証券を計算する

オプションと同様に、会社の現在の株価が債券の転換価格を超えた場合にのみ、転換社債から希薄化されます。

転換社債を企業価値に因数分解する方法：転換社債がインザマネー（株式に転換できる）の場合、希薄化を計算し、発行済み株式に追加します。それらがアウトオブザマネー（株式に変換できない）の場合は、代わりに債券を負債としてカウントします。

転換社債からの希釈=転換社債*転換率
転換社債=転換社債額/額面
換算比率=額面/換算価格
変換価格=額面/変換率

ステップ5：LTM番号を計算します（非定期的なアイテムを除く）

（非定期的なアイテムとは何か疑問に思っている場合は、非定期的なアイテムに関する詳細な投稿をご覧ください）

ステップ6：株式価値と企業価値を計算する

ステップ7：それぞれの倍数を計算します

比較可能な企業分析における重要な調整

アイテム	注意事項	足し算/引き算	追加情報
現金	現金は、会社を購入する際の「無料ギフト」と考えてください。買収の一環としてターゲットの貸借対照表全体を取得するため、実効価格が下がります。	減算	ほとんどの場合、現金番号の一部として短期投資を含めますが、長期投資は流動性と銀行が通常行うことによって異なります。
債務	負債とは、企業が行ったローンのことです。通常、会社を購入するときは、借金を借り換える必要があるため、買収を行うための「隠れたコスト」の1つとしてカウントされます。	追加	短期債務、長期債務、リボルバー、メザニンなど、すべての債務関連項目をこの数でカウントする必要があります。唯一の例外：転換社債。カウントされる場合とされない場合があります。負債には市場価値を使用する方が良いですが、市場価値がない場合は、貸借対照表に記載されているもの（簿価）を使用できます。
優先株	優先株は負債と非常によく似ています。投資家は、通常、優先株残高の金利の形で保証された配当を受け取ります。	追加	優先株式は、貸借対照表の負債および株主資本側に記載されています。
少数株主持分	他の会社の50％以上を所有している場合、少数株主持分とは、所有していない割合を指します。他社の収益と利益は自分の財務諸表に含まれているため、企業価値に戻す必要があります。そのため、その価値がEVに反映されていることを確認する必要があります。	追加	少数株主持分は、貸借対照表の負債または株主資本の下にリストされています。ほとんどの場合、ファイリングの内容は問題なくリストされていますが、市場番号がある場合は、それらを使用できます。

また、SOTP評価とDCFまたは割引キャッシュフローアプローチを調べて、評価に関する知識を高めることもできます。

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