債務返済カバー率（DSCR）とは何ですか？
債務返済カバー率（DSCR）は、純営業利益と総債務返済額の比率であり、会社が生成する純利益で債務をカバーできるかどうかを判断するのに役立ちます。これは、アナリストが会社に貸し付けられる金額を計算するのに役立つ、商業用不動産の貸し出し中に使用される重要な指標です。
これは数学的に次のように表すことができます。
DSCR =純営業利益/総債務返済
この比率は、会社が負債関連の義務をそれが生み出す純営業利益でカバーできるかどうかのアイデアを与えます。この比率が1未満の場合、会社が生み出す純営業利益は、会社のすべての債務関連の義務をカバーするのに十分ではないことを意味します。一方、この比率が企業に対して複数ある場合は、その企業がすべての債務関連の義務をカバーするのに十分な営業利益を生み出していることを意味します。
純営業利益の計算
債務返済カバー率は、純営業利益と総債務返済の2つの値の比率です。
営業利益は、金利税引前利益（EBIT）として定義されています。ただし、この目的のために、純営業利益は、利息、税金、減価償却、および償却前利益（EBITDA）と見なされます。したがって、純営業利益の計算式は次のようになります。
純営業利益=純利益+利息+現金以外の費用+税金
利息の支払いは会社の納税者よりも先に行われるため、純営業利益の計算時に税額が純利益に加算されます（損益計算書でも）。したがって、利息の支払い前に手元にある現金は、最初に利息の支払いに使用され、次に税金の支払いにのみ使用されます。
また、減価償却費は現金以外の費用です。したがって、それらはキャッシュフローを意味するものではありません。つまり、債務を返済するために多くの現金がまだ会社の手にあります。そのため、純営業利益を計算する際に、その全額が純利益に加算されます。
総債務返済額の計算
さて、計算がより複雑なのは、債務返済カバー率の分母、つまり総債務返済です。この項の価値を計算するために、あなたは、返済される債務の興味深い部分と主要な部分の両方を考慮に入れる必要があります。
総債務返済=利息+元本返済+リース料
元本に加えて、リース料や現在の長期債務の一部など、他の義務もある可能性があることに注意してください。
ここで、DSCR計算の非常に基本的な例を見てみましょう。
DSCR比率の例
例1
ABC Ltd.という名前の会社が、検討中の特定の期間について次の財務数値を持っているとします。
- 純利益= 4億9000万ドル、
- 支払利息= 5,000万ドル、
- 現金以外の費用= 4,000万ドル、
- 税率= 30％、
- 元本返済= 2,000万ドル。
- リース返済= 500万ドル
DSCRを計算しますか？
まず、純営業利益を計算しましょう。
純営業利益=純利益+利息+現金以外の費用+税金
税金= 4億9000万ドルx（30％/ 70％）= 2億1000万ドル。
純営業利益= 4億9000万ドル+5000万ドル+4000万ドル+2億1000万ドル= 7億9000万ドル
総債務返済=利息+元本+リース料
総債務返済= 50 + $ 20 + $ 5 = $ 7500万
DSCR =純営業利益/総債務返済額= 7億9000万ドル/ 7500万ドル= 10.53倍
このDSCR比率は1より大きいため、ABC社は、検討中の期間のすべての債務を返済するために必要な現金の10.53倍を持っています。
基本的なDSCR計算に精通しているので、DSCRを正しく計算するために、上記の式を微調整してみましょう。
例2
上記の例をもう一度取り上げて、これを少し変更してみましょう。
- 純利益= 4億9000万ドル、
- 支払利息= 5,000万ドル、
- 現金以外の費用= 4,000万ドル、
- 税率= 30％、
- 元本返済= 2億ドル。
- リース料= 500万ドル
DSCRを計算しますか？
この例と、以前に検討した例との違いは何ですか。
この例では、元本の返済額は2億ドル、リース料の返済額は500万ドル= 2億500万ドルであることに注意してください。
ここで注意すべき重要な点は、元本返済とリースの支払いの合計（$ 200 + $ 5 = $ 205）が、現金以外の費用である4,000万ドルを超えていることです。
ここで、少し一時停止します。考えて！つまり、本当に考えてください！
最初の例では、4000万ドルの非現金費用は、2000万ドルの元本返済と500万ドルのリース支払いを含む義務を処理するのに十分でした。しかし、2番目の例ではありません。
現金以外の費用は、必要な205ドルのうち4000万ドルしかカバーしていません。
会社は残りの205ドル–40ドル= 1億6500万ドルをどのように支払いますか？1億6500万ドルはどこから来るのでしょうか？
そのような支払いを確実にするために、会社は貸借対照表に1億6500万ドルの現金を持っているべきです。明らかに、同社は1億6500万ドルの税引き後の現金を稼ぐ必要があります。
キーワード–1億6500万ドルの税引き後現金。
ここで、DSCRの式をもう一度見てください。
DSCR式=純営業利益/総債務返済
分子、すなわち純営業利益は「税引前利益」です。
数式を完全に正しくするためには、分母も税引前のレベルである必要があります。
元本とリースの残高部分の利息とは異なり、税控除後に会社の貸借対照表に残っている現金から5百万の返済が支払われることを理解することが重要です。
税引前の数値を計算するには、1億6500万ドルの残高を（1税率）で割る必要があります。
例2では、必要な残高は1億6500万ドルです。
税引前の要件= 165ドル/（1-.3）=235.71百万。
上記の税引前要件により、DSCRを正しく計算できるようになりました。
純営業利益=純利益+利息+現金以外の費用+税金
税金= 4億9000万ドルx（30％/ 70％）= 2億1000万ドル。
純営業利益= 4億9000万ドル+5000万ドル+4000万ドル+2億1000万ドル= 7億9000万ドル
現在、Total Debt ServiceFormulaが変更されていることに注意してください 。
総債務返済= $ 50 + $ 235.71（上記で計算）
総債務返済= 285.71
総債務返済額を再計算するこの方法は、「税引前引当金方法」と呼ばれます。
DSCR式=純営業利益/総債務返済
= $ 790 / $ 285.71 = 2.76x。
税金はすべての企業が直面しなければならない現実であるため、トータルデットサービスだけを考慮することは無意味です。したがって、上記のように税額控除を考慮して計算された金額は、企業が生成するEBITDAを使用してカバーする必要のあるトータルデットサービスのより適切な代表です。
債務ポジションを分析するためのDSCR比率
- DSCR比率の値は、既存の債務を返済する企業の能力を評価するため、企業の財政状態の尺度を提供します。したがって、企業とその競合他社についてこれらの値があれば、それらの企業の比較分析を行うことができます。
- また、この比率は、債権者が会社に追加の資金を提供するかどうかを評価するために使用されます。
- DSCRには、利息と未払いの債務の元本返済が含まれているため、インタレストカバレッジレシオなどの他の債務関連の比率よりも、企業が債務を返済する能力についてより良いアイデアが得られます。
- ただし、この比率を使用して一連の企業を比較する場合、企業は類似しているか、少なくとも同じまたは類似の業界またはセクターに属している必要があることに注意する必要があります。
- これは、通常の事業で巨額の設備投資を必要とする業界では、通常、DSCR比率が1.0または100％未満であるためです。
- このようなセクターに属する企業は、貸借対照表に負債を追加する前に、現在の負債のすべてを支払うことはほとんどできません。
- そのため、彼らは通常、債務の満期日を延長しようとし、特定の期間に支払われるべきすべての利息と元本を返済するのに十分な純営業利益を生み出すことはめったにありません。
- たとえば、鉱業会社や石油・ガスの探鉱、生産、サービス会社のDSCR値は1.0未満であることがよくあります。
- 投資家の観点から、もう1つの重要な点は、会社が不必要に高いDSCRまたは元利返済カバー率を持ってはならないということです。
- 業界のDSCR基準、または債権者が要求する基準に近い状態を維持する必要があります。必要な値と比較して非常に高い値は、会社が手元の現金を有効に活用していないことを意味するためです。
- それは投資家に会社の将来の見通しに疑問を投げかけさせます、そして彼らはそのような株に彼らのお金をかけたくないかもしれません。
SeadrillLtdの債務返済カバー率を計算する
たとえば、海洋掘削サービスプロバイダーであるSeadrill Ltdの債務状況を考えてみましょう。今年は、石油価格の低迷が続いているため、債務が山積みになり、マージンが減少しているため、大きな問題に直面しています。同社は、以下の表に記載されている3四半期で次の財務数値を報告しています。
上記の表は、2015年第2四半期、2015年第1四半期、および2016年第2四半期の会社の財務数値を示しています。減価償却費は現金以外の費用であり、長期債務の現在の部分は税引き後の義務です。「総債務返済額」は、支払利息と長期債務の現在の部分の合計として計算できます。しかし、それは適切なDSCR比率を計算するときに計算する必要があるものではありません。
比率の分母として使用する必要があるのは、「最小債務返済要件」、つまり、すべての債務（税引前と税引後）を履行するために必要な税引前の最小額です。
さて、税引き後の義務は現金以外の費用よりも大きいので、必要な最低債務返済の計算に使用される式は、上の表の項目「e」に対して「説明」列に書かれているものです。使用する式は[c + a +（da）/（1-t）]です。
この値が計算されると、EBITDAをこの最小債務返済要件の値で割ることにより、債務返済カバー率が計算されます。DSCRの値は1.0よりはるかに小さいです。Seadrillが事業を行っている業界のタイプを考えると、それは予想されます。
ただし、2015年の第2四半期から2016年の第2四半期にかけての会社のDSCRの大幅な低下（31.8％から17.0％）を見てください。実際、低下は最後の方が急です（29.4％から17.0％）。 2つの連続した四半期（2016年第1四半期から2016年第2四半期）。このDSCRの大幅な低下は、最近のSeadrillに非常に厳しい時間を与えています。
銀行はDSCRをどのように使用してお金を貸していますか？
- 上記のSeadrillLtdの例で述べたように、銀行がそのような企業にお金を貸すかどうかを分析する必要があるときはいつでも、1.0以上のDSCRを要求することはありません。
- むしろ、比率の業界標準を見て、会社のケースを決定したいと思います。これに加えて、銀行は会社の債務返済能力の歴史的傾向と将来の側面も研究するでしょう。
- その後、将来の側面が十分に有望であると判断した場合、会社にさらに融資することに同意することができます。
- また、ローン期間または満期日を延長すると、DSCRを改善することもできます。これにより、分母、つまり特定の期間内に返済する必要のある債務が削減されるためです。
- 一方、銀行が会社に十分な債務返済履歴がないこと、または会社が債務を引き受けることにまったく慣れていないことを発見した場合、債務返済カバー率のはるかに高い値が必要になります。そのような経験の浅い、または経験の浅い企業に融資するリスクが高いからです。
結論
この記事では、元利返済カバー率は、銀行、金融機関、および貸し手が追跡する最も重要な比率の1つであることに注意してください。この比率は、会社がその負債関連の義務をそれが生み出す純営業利益でカバーすることができるかどうかのアイデアを与えます。DSCR比率が1.0倍未満の場合、会社の債務返済能力に疑問が投げかけられます。また、税引前引当金方式を使用したDSCR式の正しい使用法にも注意してください。
税引き後の債務の金額が現金以外の費用よりも少ない場合は、総債務返済（例1）で調整を行う必要はありません。
総債務返済=利息+元本返済+リース料
しかし、税引き後の義務が非現金費用を超える 場合、非現金費用は部分的にしかカバーできず、会社は税を差し引いた後の残りの部分をカバーするために税前に十分な現金を節約する必要があります。（例2）。
総債務返済=利息+非現金費用+（元本返済+リース返済–非現金費用）/（1-税率）。
したがって、状況がどうであれ、上記の2つのうち、上記の式で計算された金額は、トータルデットサービスをカバーするために必要な現金の金額になります。
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