株式価値と企業価値の倍数| 主な違い

株式と企業価値の違い

会社の資本価値には2つのタイプがあります。株式の総数に市場株価を掛けたものである市場資本価値と、資産から負債を差し引いた価値である帳簿資本です。一方、企業価値は、株式と負債の合計値から会社が持っている現金の合計額を引いたものです。これにより、会社が持っている義務の合計について大まかに把握できます。

これは、エクイティリサーチとインベストメントバンキングで混乱を引き起こす最も一般的な評価トピックの1つです。最も基本的な用語では、株式価値は株主だけの価値です。ただし、企業価値は、株主と債務者（合計）の両方に発生する企業の価値です。

株式価値とは何ですか？

株式価値は、単に会社の株式の価値、つまり会社の時価総額です。1株当たりの時価総額に発行済株式総数を乗じて算出することができます。

たとえば、A社が次の特性を持っていると仮定します。

上記の式に基づいて、A社の株式価値を次のように計算できます。

• = $ 1,000,000 x 50
• = $ 50,000,000

ただし、ほとんどの場合、これは企業の真の価値を正確に反映したものではありません。

企業価値とは何ですか？

企業価値は、企業の発行済み株式の価値以上のものを考慮します。それはあなたにビジネスがどれだけの価値があるかを教えてくれます。企業価値は、買収者が別の会社に支払う可能性のある理論上の価格であり、会社の価値は資本構造の選択に影響されないため、異なる資本構造を持つ会社を比較するのに役立ちます。会社を完全に購入するには、買収者は買収した会社の負債を引き受ける必要がありますが、買収した会社の現金もすべて受け取ります。負債を取得すると会社を購入するコストが増加しますが、現金を取得すると会社を取得するコストが削減されます。

• 企業価値=営業資産の市場価値
• 株式価値=株主資本の市場価値

純負債– 純負債は、負債総額から現金を差し引いたもの、および現金同等物に等しくなります。

• 総負債を計算するときは、長期負債と、長期負債または短期負債の現在の部分の両方を含めるようにしてください。インザマネー（ITM）転換社債は、資本に転換されたかのように扱われ、負債とは見なされません。
• 現金および同等物を計算するときは、売却可能有価証券および有価証券などの貸借対照表項目を含める必要があります。
• 企業価値の計算には、負債の市場価値を使用する必要があります。ただし、実際には、通常、負債の簿価を使用できます。

例を挙げて説明しましょう。同じ会社Aと同じ時価総額を持つ別の会社Bについて考えてみます。1と2の2つのシナリオを想定しています。

シナリオ1の企業価値を計算します。

A社の企業価値は時価総額（5,000万ドル）+負債（2,000万ドル）–現金および短期投資（0ドル）= 7,000万ドルです。B社のEVは、時価総額（5,000万ドル）+負債（0ドル）–現金および短期投資（0ドル）= 5,000万ドルです。

両社の時価総額は同じですが、B社または負債のない会社を購入する方がよいでしょう。

ここで、シナリオ2について考えてみましょう。

シナリオ2の企業価値を計算します。A社のEVは、時価総額（5,000万ドル）+負債（0ドル）–現金および短期投資（500万ドル）= 4,500万ドルです。B社のEVは、時価総額（5,000万ドル）+負債（0ドル）–現金および短期投資（1,500万ドル）= 3,500万ドルです。

両社の時価総額は同じで負債はありませんが、B社の方が有利です。会社の購入時に1500万ドルの現金を想定するからです。

株式価値と企業価値のインフォグラフィック

エクイティバリューマルチプルとは何ですか？

資本価値の倍数には、「資本」の尺度として分子と分母の両方があります。株式価値の倍数のいくつかは以下のとおりです。

分子–株価は、株主が検討中の会社の1株に対して支払うと予想される1株あたりの価格です。

分母– EPS、CFS、BVなどの公平性指標などの運用パラメーター。たとえば、EPS – 1株当たり利益であり、株主に発生する1株当たり利益を反映しています。

• PEマルチプル– この「ヘッドライン」比率は、本質的には回収計算です。これは、投資家が株式に支払われた価格を回収するのに何年かかるかを示します。他の条件が同じであれば、同じセクターの2つの株式の価格を比較する場合、投資家はPEが最も低いものを好む必要があります。
• PCFマルチプル– これは企業の将来の財務状態に対する市場の期待の尺度です。この指標はキャッシュフローを扱い、減価償却やその他の非現金要因の影響を取り除きます。
• P / BVマルチプル– 有形資産が価値を生み出す源である場合に役立つ指標。株主資本利益率と密接に関連しているため（株価純資産倍率はPEにROEを掛けたものです）、株価純資産倍率をROEと一緒に表示すると便利です。
• P / Sマルチプル–価格/売上高は、企業が赤字を出している場合、またはそのマージンが特徴的に低い場合に役立ちます（苦しんでいる企業）
• PEGマルチプル–  PEG比率は、収益の伸びを考慮しながら株式の価値を決定するために使用されます。企業価値の倍数には、「PreDebt」および「Pre-Equity」メジャーとして分子と分母の両方があります。企業価値の倍数のいくつかは以下のとおりです。

企業価値またはEV倍数とは何ですか？

分子– EVは債務者と株主の両方に価値を反映するため、企業価値は主に債務前および資本前の指標です。

分母–売上高、EBITDA、EBIT、FCF、キャパシティなどの運用パラメータは、負債前および資本前の指標です。たとえば、EBITDA –利息税の減価償却および償却の「前」の収益。これは、EBITDAが債務者と株主が返済される前の措置であることを意味します。

• EV / EBITDAマルチプル–株式だけでなく、会社全体の価値を示す指標。EV対EBITDAは株式のコストの尺度であり、株価収益率よりも企業間の比較に有効であることが多いです。株価収益率と同様に、EV / EBITDA比率は株式の高さの尺度です。
• EV /売上複数–  EV /売上は大まかな指標ですが、会計上の違いの影響を最も受けません。これは、会社に負債がない場合の、同等の資本である売上高に相当します。
• EV / EBITマルチプル– EBITは、EBITDAよりも「無料」（メンテナンス後の設備投資）キャッシュフローのより良い尺度であり、資本集約度が異なる場合により比較可能です。
• EV / FCFマルチプル– セクター内の企業を比較するには、EV / EBITDAよりもEV / FCFの方が適しています。企業の資本集約度が大きく異なるセクターまたは市場間での比較
• EV /容量–コアEV /容量の単位（セメント容量のトンなど）または別の収益を生み出す単位（加入者など）。

株式と企業価値の比較表

過大評価または過小評価？

相対評価手法を使用して会社の公正な評価に到達する方法は、主に2つあります。それらは複数の歴史的方法とセクターの複数の方法です。

＃1-歴史的な複数の方法

一般的なアプローチは、現在の倍数を、景気循環とマクロ経済環境の比較可能なポイントで測定された過去の倍数と比較することです。

株価収益率グラフを作成すると、解釈は比較的簡単になります。上記のように、Foodland Farsiの現在のPEは約20倍です。ただし、過去の平均PEは8.6倍に近かった。

現在、市場は$ 20 / EPS（PEとして定義）を命じています。ただし、過去には、この株は$ 8.6 / EPSで取引されていました。これは、過去のPE = 8.6xと比較してPE = 20xで株価が過大評価されていることを意味し、この株式の売りポジションを推奨する場合があります。

＃2 –セクターマルチプル方式

このアプローチでは、現在の倍数を他の企業、セクター、または市場の倍数と比較します。以下は、この方法論を説明するための架空の例です。

上記の表から、ITセクターの平均PE倍数は20.7倍です。ただし、検討中の会社であるInfosysは17.0倍で取引されています。これは、Infosysが平均セクター倍数を下回って取引されていることを意味し、BUYシグナルが保証されます。

比較可能な企業分析

以下は、アナリストが調査の一環として作成することが期待される典型的な相対評価表です。比較表には、セクター企業とそれぞれの運営および評価パラメーターが含まれています。ほとんどの場合、表に含まれるパラメータは次のとおりです。

1. 会社名
2. 最新価格
3. 時価総額
4. 企業価値
5. EBITDA
6. 当期純利益
7. PE、EV / EBITDA、P / CFなどの評価方法。
8. トレーリングとフォワードの倍数が計算されます（2〜3年の倍数）

• 複数の値の平均と中央値

倍数を計算する手順は、以下のように簡単に要約できます。

上記の例は単純ですが、実際のシナリオで同じことを適用するには、値と値ドライバーを確立し、それにいくつかの調整を加える必要があります。 

次の評価シリーズでは、比較可能な企業分析と部品の合計の評価の要点について説明しました。

結論

上記の記事からわかるように、両方のツールは評価の観点から重要です。株式価値は株主だけの価値です。ただし、企業価値は、株主と債務者（合計）の両方に発生する企業の価値です。

ただし、各企業/セクターには、適用できる3〜5の倍数（企業価値または株式価値、あるいはその両方）があります。各倍数の使用法と用途を知ることは、あなたにとってより重要です。